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　　三孚新科发布通知布告：2025Q1实现收入1。25亿元，同比-33%，实现归母净利润0。05亿元，同比-65%。公司2024年收入6。21亿元/yoy+25%，实现归母净利润-0。13亿元，考虑到2024年公司办理费用计提股份领取费用0。35亿元，剔除该影响现实为盈利。分营业看，印刷电板范畴实现收入3。11亿元，同比增加18%，毛利率39。45%，新能源营业实现收入1。37亿元，同比增加60%，毛利率32。51%。全体来看，公司新能源营业持续放量，PCB范畴受益于公司不竭开辟营业，AI等使用场景需求提拔，拉动公司收入端增加。2024年公司从停业务收入中电子化学品收入为3。2亿元，同比增加跨越30%。目前，公司办事下逛PCB客户的脉冲镀铜出产线条，程度沉铜出产线条，化学镍金出产线条，通过上述制程出产的PCB产物次要使用于AI办事器、3C电子、智能汽车电子等高端范畴。公司正在脉冲电镀工艺手艺上取得严沉冲破，正在AI办事器PCB范畴实现规模化使用；被动元件电镀手艺机能已达到国际一线品牌程度，国产替代历程不竭加快；同时，公司程度沉铜、脉冲镀铜等工艺正在HDI板、高多层板等高阶PCB制制范畴打破国外手艺垄断，市场所作力持续提拔。2025Q1公司实现收入1。25亿元，实现归母净利润0。05亿元，扭亏为盈。公司2024年新能源成为主要增加点，公司做为财产链中的焦点设备和材料的供应商，取下旅客户连续告竣计谋合做或签订订单，公司一步式全湿法复合铜箔电镀设备曾经具备财产化前提并已实现发卖，“一步法设备”、“两步法水电镀设备”等连结不变出货。预测公司2025-2027年归母净利润别离为0。36、0。56、0。74亿元，基于公司积极结构第二增加曲线，从业合作力强化，赐与“买入”评级。需求不及预期；原材料价钱波动；费用节制不及预期；新客户开辟不及预期；复合集流体成长不及预期。事务：公司近期发布2024年报及2025年一季报，2024年实现停业收入34。53亿元，同比增加18。90%；实现归母净利润6。75亿元，同比增加39。97%；拟向全体股东每10股派发觉金股利3。30元（含税），占2024年归母净利润的45。01%。2025年一季度实现营收9。54亿元，同比下降2。12%；归母净利润2。21亿元，同比下降38。03%。2024年营收立异高，新能源、盐业板块贡献次要业绩。公司从停业务涵盖新能源、盐、天然气三大营业板块，运营范畴包罗风力发电、光伏发电以及食盐、工业盐、芒硝等系列产物的出产发卖，天然气管网扶植、运营、天然气发卖、入户安拆办事等。2024年公司业绩次要来历于新能源和盐业板块，截至2024岁尾，公司已投产发电的新能源总拆机容量达194。64万千瓦；期内公司新能源发电量38。14亿千瓦时，同比增加81%；加权平均市场化买卖电价同比提高0。0093元/度；绿证买卖实现冲破，累计完成绿证买卖208万张。盐业板块，2024年实现盐硝产销量178万吨，创汗青最好程度。盐业板块加速绿色低碳转型，“白象牌”获得“中华老字号”和“生态井矿盐”产物认证，云南盐业获省“专精特新中小企业”和“立异型中小企业”称号。持续聚焦焦点从业、优化资本设置装备摆设，天然气营业拟置出。天然气公司是云南省级天然气成长平台，承担着全省天然气根本设备投资开辟、市场推广、财产培育等工做，已建成通气及具备通气前提干线KM，玉溪市、曲靖市应急气源储蓄核心全面建成，实现了云南省天然气大规模应急储蓄能力的“零冲破”，“产供销联动、厂网库一体”成长新款式初步建立。天然气公司全力拓展下逛终端市场开辟，2024年售气量3。86亿方，同比增加52%。但跟着干线管网的连续转固，人工、折旧和利钱等固定成本不竭添加，增量收入尚未能笼盖增量成本，导致演讲期吃亏添加，2024年天然气公司实现营收10。21亿元，实现归母净利润-1。60亿元。为进一步聚焦新能源焦点从业成长，优化公司资本设置装备摆设，提拔公司的焦点合作力，2025年3月21日，公司审议通过了《关于以控股子公司云南省天然气无限公司股权向云南省页岩气勘察开辟无限公司增资暨联系关系买卖的议案》。本次增资完成后，公司持有页岩气公司33。00%股权，页岩气公司成为公司的参股公司，天然气公司成为页岩气公司的全资子公司，公司不再持有天然气公司股权，天然气公司将不再纳入公司归并报表范畴。投资：我们估计公司2025/2026/2027年归母净利润别离为8。65/9。40/10。45亿元，对该当前股价PE别离为12/11/10倍，维持“买入”评级。风险提醒：原材料价钱波动、产物价钱波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业合作加剧等。事务：公司发布2024年报及2025一季报。24年实现营收14。2亿元，同比+0。2%；归母净利润2。2亿元，同比-5。6%。此中，24Q4营收3。5亿元，同比+2。4%；归母净利润0。7亿元，同比+39。0%。25Q1实现营收3。2亿元，同比-4。3%；归母净利润0。7亿元，同比+16。2%。含乳饮料略有承压，新品驱动贡献增量。1、分品类看，24年含乳饮料/乳味风味饮料/复合卵白饮料/其他产物别离实现收入13。5/0。1/0。1/0。4亿元，别离同比-1。9%/+31。0%/+18。2%/+270。8%。24年含乳饮料营收上半年同比-4。9%，下半年同比+1。0%，上半年下逛需求偏弱，下半年收入有所改善。其他营业增速亮眼，24年公司健康零添加的消费趋向，连续推出粗粮系列（五红、五黑）饮品及六零系列的维生素水系列等新品，不竭丰硕大健康产物矩阵。25Q1含乳饮料/其他营业别离实现营收3。0/0。2亿元，别离同比-6。3%/+67。8%。25年公司推出养分素饮料、动物饮料等立异产物，沉点开辟学校、早餐店、小餐饮、单元食堂、酒店、网吧、量贩零售渠道等特通渠道，针对各类渠道开辟分歧规格产物，满脚渠道多样化需求。2、分区域看，24韶华东/西南/华中/华南/华北区域别离实现营收7。0/2。8/2。4/0。8/0。2亿元，别离同比-0。6%/+3。5%/-12。2%/-1。4%/-2。0%；25Q1华东/西南/华中/华南/华北区域别离实现营收1。5/0。6/0。6/0。2/0。1亿元，别离同比-8。1%/+0。7%/-6。7%/-11。5%/-0。4%。25Q1西北区域增速亮眼，营收同比+46。0%。24年/25Q1电商渠道别离同比+90。5%/+58。9%，公司精细化运营保守货架电商，不竭提高复购率。成本改善带动毛利率提拔，盈利能力持续优化。1、24年毛利率为39。1%，同比+3。2pp；25Q1毛利率为42。8%，同比+4。6pp。毛利率改善次要来自原材料采购价钱下降。2、24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为14。2%/6。1%/1。4%/-0。3%，别离同比+2。3/+1。4/+0。0/+1。5pp。24年发卖费用率提拔系告白费和市场推广费用投入添加以及员工持股打算费用分摊添加；办理费用率提拔系折旧费用添加和员工持股打算费用分摊添加；财政费用率添加系计入本科目标银行存款利钱削减。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0。1/+0。1/+0。2/+3。3pp。3、24年净利率为15。8%，同比-1。0pp；25Q1净利率为20。7%，同比+3。6pp。前瞻性结构新品，鼎力加码电商渠道。产物端，公司持续优化从业产物布局结构，精准定位年轻消费群体，正在产物抽象、品牌定位、营销模式等方面出力冲破。25年新进研策动物卵白系列饮品取高含量的维生素水系列，推出“VitaYoung活力维他命”维生素水，满脚消费者对健康饮品的高尺度需求。渠道端，公司一方面鞭策保守渠道精耕下沉，针对分歧渠道差同化推出产物，产物规格细分取品类裂变并进；另一方面积极拓展零食量贩、早餐、餐饮等渠道。公司进一步优化渠道办理系统，进行分区域分渠道办理，按照分歧渠道特点和适配分歧产物，对新渠道发卖人员赐与差同化薪酬待遇并进行零丁查核，以鞭策新渠道放量。盈利预测取投资：估计公司2025-2027年归母净利润别离为2。5亿元、2。8亿元、3。1亿元，EPS别离为0。64元、0。71元、0。78元。赐与公司2025年24倍估值，对应方针价15。36元，维持“买入”评级。2025年4月25日，有友食物发布2025年一季报，2025Q1总营收3。83亿元（同增39%），归母净利润0。50亿元（同增16%），扣非净利润0。44亿元（同增26%）。2025Q1毛利率同减4pct至27。08%，次要受渠道布局影响略有下滑，目前原料滚动锁价，估计毛利率同比延续优化。发卖/办理费用率别离同减3pct/1pct至8。88%/3。13%，次要系规模效应所致，估计公司维持费投力度，持续提拔费效比，净利率同减3pct至13。14%。产物方面，2025Q1肉成品/蔬菜成品及其他产物营收别离为3。54/0。21/亿元，同比+45%/-19%，次要系脱骨鸭掌贡献增量，目前公司正在山姆渠道进入第二款素食产物，无望带动蔬菜成品营收增加，目前公司持续推进新品送样。渠道方面，2025Q1线%，线上渠道持续发力，估计抖音渠道后续仍做为新品推广窗口，2025年维持费投力度，通过渠道溢出效应推进货架电商渠道增加。公司保守商超渠道相对承压，山姆、零食量贩做为增量渠道，盈利加快中。我们看好公司巩固凤爪根基盘，持续打制第二增加曲线，山姆渠道月销照旧强劲，叠加零食量贩、电商渠道增势仍强，公司2025年渠道盈利持续。按照2025年一季报，我们调整公司2025-2027年EPS别离为0。47/0。56/0。65（前值为0。43/0。50/0。58）元，当前股价对应PE别离为25/21/18倍，维持“买入”投资评级。2025年一季度公司实现营收0。94亿元（+4。56%），归母净利润0。19亿元（+19。58%），扣非归母净利润0。19亿元（+40。53%）。我们维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。94/1。08/1。24亿元，对应EPS别离为2。06/2。37/2。73元/股，对该当前股价的PE别离为23。6/20。5/17。8X，我们看好液冷办事器快速增加+高价值办事器滑轨新品无望放量，维持“增持”评级。2025年家电“以旧换新”补助政策继续支撑冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产物以旧换新，将微波炉、清水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产物纳入补助范畴。办事器方面，按照IDC数据，中国液冷办事器市场正在2024年继续连结快速增加，市场规模达到23。7亿美元，取2023年比拟增加67。0%；估计2024-2029年，中国液冷办事器市场年复合增加率将达到46。8%，2029年市场规模将达到162亿美元。2024年中国液冷办事器市场延续了上年的增加势头，全年出货量超23万台。从厂商发卖额角度来看，2024年液冷办事器市场占比前三的厂商别离是海潮消息、超聚变和宁畅，占领了七成摆布的市场份额。公司注沉研发，2024年研发费用1269。95万元，同比增加37。67%，2024全年新获得11项发现专利，国际无效PCT5项，6项适用新型专利。同时，公司加速办事器滑轨新产物的研发，截至2024岁暮，带压板超沉L型办事器滑轨和超等存储办事器滑轨两款新产物的研发设想初稿已定，预备打样，无望丰硕公司办事器滑轨产物品种，把握市场成长趋向，满脚客户需求，加强公司市场所作力。公司办事器滑轨客户方面，包罗超聚变、曙光、海潮、新华三等国内支流办事器出产商，同时，公司也正在逐渐拓展新客户，部门新客户曾经于公司进行项目征询。2020年公司收购诺奥化工将营业拓展至化工产物发卖，收购后驱动收入、业绩及现金流高增，推进报表本色性改善，24年醇醛酸酯类产物营收占比55%，诺奥化工净利润占比超90%，而且使得公司股价能充实受益于产物跌价逻辑催化。从盈利角度来看，截至24岁暮，公司是全国最大的正丙醇出产企业，产能10万吨/年，按照我们建立的模子，正在其他原辅材料价钱不变的环境下，当正丙醇发卖单价为8000元/吨时，对应的正丙醇毛利润为1。4亿元，单吨毛利润为1436元。此外，公司化工产线颠末矫捷后，可通过原料端（乙烯、丙烯、丁烯）的切换，快速切换至相对高效益产物的出产，从而滑润不工产物的价钱波动对盈利能力带来的影响。公司衔接的硫磺收受接管安拆营业量全国领先，截至24岁暮，累计完成各类硫磺收受接管安拆设想、总承包合计240套，安拆总规模1283万吨/年。1）23年签约北方华锦EPC订单13。07亿元，至25Q1末已累计确认收入3。57亿元，已累计收款5。36亿元。考虑到项目打算正在25年10月中交，我们判断合同中未确认收入的部门（约10亿元）无望正在Q2、Q3摆布送来集中确认；2）鲁油鲁炼项目总投资245亿元，24年12月正式开工，估计扶植周期2年7个月，4月10日曾经进入老旧安拆拆除阶段。公司前身从胜利炼油厂改制而来，我们判断订单后无望带来显著业绩增量；3）煤化工方面，我们测算将来5年全国煤化工年均投资规模达2065。8亿元，25年以来公司已中标较多煤化工硫磺收受接管订单（神华包头EPC中标1。57亿、国能哈密0。15亿、神华榆林工艺包0。07亿等）。假设硫磺收受接管安拆占总投资1%，对应的煤化工硫磺收受接管EPC年均市场规模约为21亿元。24年公司拟定现金分红金额为2。6亿元，现金分红比例98。8%，截至2025年5月9日收盘对应24年股息率为4。6%。此外，公司正在手现金丰裕，截至25Q1末，公司账面现金合计达18。0亿元，资产欠债率17。85%，无有息欠债，高分红+高正在手现金供给了高平安边际。公司还有5万吨/年异辛酸、1。5万吨/年纤维素及衍生物产能正正在扶植中，达产后无望贡献业绩增量。估计公司25-27年归母净利润3。8、4。9、6。0亿元，我们采用分部估值法并参考可比公司估值，认为公司25年合理市值为75亿元，对应25年方针价11。59元，维持“买入”评级。风险提醒：原材料价钱波动超预期，煤化工项目投资进度不及预期，市场空间测算不及预期，订单结转速度不及预期，股价大幅波动。2025年4月28日，劲仔食物发布2025年一季报。2025Q1总营收5。95亿元（同增10%），归母净利润0。68亿元（同减8%），扣非净利润0。53亿元（同减9%）。2025Q1毛利率同减0。1pct至29。91%，次要系原材料采购成本上升影响，而公司通过手艺、渠道扩张维持毛利率不变，跟着规模效应，估计后续毛利率环比改善。2025Q1发卖费用率/办理费用率别离同增0。2pct/0。2pct至13。36%/4。05%，净利率同减2pct至11。45%，次要系海外资产存正在汇兑损益影响，剔除该影响后利润率相对不变。分产物看，2025Q1鱼成品、豆成品营收增速超15%，鱼成品渠道拓展空间仍存，短保产物鲜拌摇摇干借帮健康属性实现高复购率；鹌鹑蛋营业通过差同化策略注入增加动能，定量拆持续铺货，局部市场切换“七个博士”品牌，结构大包拆抢占货架；分渠道看，保守电商营收实现双位数增加，内容电商止跌企稳，公司通过电商打制品牌窗口，加强品牌度；零食量贩渠道延续高增，构成共生成长趋向，估计合做规模增大，持续扩大上架SKU，挖掘增加潜能。我们看好公司大单品培育能力，七个博士等新品的培育提拔品牌势能，后续公司推进品类全渠道拓展，零食量贩等新渠道盈利持续，叠加规模效应无望优化盈利能力。我们估计2025-2027年EPS别离为0。72/0。87/1。03元，当前股价对应PE别离为19/16/13倍，维持“买入”投资评级。宏不雅经济下行风险、鹌鹑蛋增加不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增加不及预期、股权激励方针不及预期、终端需求疲软等。公司实现营收15亿，同比+0。4%，归母净利润1。6亿，同比+9%，扣非归母净利润1。0亿，同比-23%；非经常性损益0。6亿。发卖费率1。16%，同比根基持平；办理费率/财政费率别离为4。29%、2。23%，同比均+1pct。公司次要产物锦纶长丝发卖5。4万吨，平均吨价2。1万元，同比-8。5%；原材料己内酰胺采购吨价0。9万元，尼龙切片1。2万元，同比-16%。我们认为发卖吨价下滑或因原材料价钱下滑。公司自2001年建立以来，一直深耕锦纶财产，锦纶正在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有凸起特点，其普遍使用于服拆行业中的超轻风衣、冲锋衣、羽绒服、瑜伽服、速干衣、防寒服、休闲夹克、活动服、户外帐篷、睡袋等，户外风潮无望带动锦纶需求。江苏年产10万吨再生不同化锦纶丝项目和6万吨PA66不同化锦纶丝项目已投产，2024年取得了较好的效益。江苏织染项目于2024年9月开工扶植，目前项目扶植正按打算有序推进，本年上半年将连续有产能投产，项目建成投产后将打通江苏淮安出产高端锦纶一体化财产链，进一步巩固公司的行业地位。公司再生尼龙原材料次要有锦纶出产过程中的废丝、边角料，以及消费后渔网等，公司已对原材料收受接管渠道进行结构，保障再生原料的供应。跟着手艺的不竭前进，原料范畴将逐渐扩大。公司尼龙66使用于休闲活动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服、童拆、裁缝正拆、箱包等范畴。公司一曲努力于尼龙66产物开辟和客户拓展，公司尼龙66优异的机能获得了下旅客户的普遍承认，近几年公司尼龙66良品率持续提拔，客户数量有了较大幅度增加，销量持续增加。为优化公司全球财产链结构，更好地满脚国际行业龙头客户的需求，公司正在越南投资新建出产，总投资不跨越1亿美元，目前正正在申请投资存案登记、设立径公司等工做。考虑到产能投产，我们上调盈利预测，估计归母净利润为8。6亿、11。0亿以及13。7亿（前值为8。2、10。2、12。7亿）；EPS别离为0。97、1。24、1。54元；PE别离为10x、8x、6x。公司发布2025年一季报，业绩合适预期。2025年第一季度实现营收145。76亿元，同比+9。78%，环比-1。04%；实现归母净利润3。40亿元，同比+11。08%，环比+1694。71%；实现扣非归母净利润3。20亿元，同比+2。79%，环比-6。02%。演讲期内，公司降本增效办法成效显著，成本持续优化。公司2024年从停业务毛利率同比提拔1。8pcts至16。3%。公司两大从停业务盈利能力均呈现持续攀升趋向。此中，汽车平安营业取汽车电子营业毛利率别离增加2。27和0。63pcts。分区域来看，国表里区域毛利率均有所改善，特别欧洲、美洲两地盈利能力较客岁同期改善较着，目前公司已实现全球四大营业区域全面盈利。分国表里埠区看，公司从停业务国内地域毛利率同比提拔2。36个百分点至约19。69%，国外埠区毛利率同比提拔1。53个百分点至约15。18%。公司全面结构人形机械人“第二增加曲线岁首年月，公司董事长峰提出“再创业，立异前行”，颁布发表将公司定位为“汽车+机械人Tier1”，打制“第二增加曲线”。演讲期内，公司正在人形机械人范畴取得显著进展。此中，公司全面结构人形机械人手艺立异取产物开辟，沉点霸占“大脑、小脑、肢体”三大焦点手艺，沉点冲破机械人传感器套件、机械人能源办理模块、机械人高机能材料等环节零部件手艺，实现焦点零部件的自从可控。瞻望将来，公司无望持续加强财产链整合，建立共赢的机械人财产生态，并打制完整的人形机械人财产链。全球汽车销量不及预期风险、公司降本增效不及预期风险、公司新兴营业手艺立异取落地不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险。事务概述：2025年5月9日，为激发公司董事、高级办理人员、焦点办理人员、焦点手艺人员的积极性，并将股东好处、公司好处和焦点团队小我好处相连系，公司发布性股票激励打算草案，彰显持久成长决心和决心。激励打算概览：此次激励打算拟向激励对象授予2839。8万股性股票，约占本激励打算草案通知布告时公司股本总额的1。86%；此中初次授予2526。9万股，占本激励打算草案通知布告时公司股本总额的1。65%。此次激励打算性股票的授予价钱为每股5。42元（5/9收盘价10。61元）。此次打算激励对象共计242人（此中包罗公司董事、高级办理人员7人；焦点办理人员及焦点人员235人）。激励打算费用：此次激励打算性股票总摊销费用为1。31亿元，摊销到2025-2027年的金额别离为5748。73、6022。48、1368。75万元。查核目标：激励打算各年度业绩查核方针以2024年为基数，1）2025-2027年停业收入较2024年增加率别离不低于12%、25。4%、38%；或2）2025-2027年净利润较2024年增加率别离不低于30%、56%、87。2%。24年及25Q1运营情况：25Q1归母净利同比+24%，市占率同比+0。9pct2024年全年，1）收入端：24年公司实现营收471。7亿元，同比+15。3%，实现发卖毛利28。3亿元，同比+65。6%；毛利率6。0%，同比+1。8pct。2）利润端：2024年公司实现归母净利润10。4亿元，同比+199。5%，扣非归母净利率2。2%。3）营业量：2024年全年，公司完成营业量227。3亿件，同比增加29。8%，公司对应的市场份额为13。0%。25年一季度，1）收入端：25年第一季度实现营收112。0亿元，同比+18。4%，实现发卖毛利6。8亿元，同比+14。3%；实现毛利率5。7%。2）利润端：25Q1公司实现归母净利润2。4亿元，同比+24。0%；归母净利率2。0%；扣非后归母净利润2。31亿元，同比+23。8%，扣非归母净利率1。9%。3）营业量：2025年一季度，公司完成营业量58。1亿件，同比增加26。6%，公司市场份额为12。9%，同比提拔0。5pct。投资：我们估计公司2025-2027年实现停业收入545。89、592。07、628。94亿元，同比增速别离为15。7%、8。5%、6。2%，归母净利润13。73、16。59、19。64亿元，EPS别离为0。90、1。08、1。28元，当前股价对应PE别离为12、10、8倍。公司为快递行业领军企业之一，成长势头强劲，业绩稳步增加，并提出股权激励打算，彰显持久成长决心和决心，看好公司中持久成长。初次笼盖，赐与“保举”评级。营收稳步兑现，25Q1盈利修复。营收端，24年度实现营收4。18亿元，同比+13。4%，稳步兑现羰基铁粉投产和合金粉的需求增量。焦点营业营收均实现增加，此中，软磁粉营收1。53亿元(同比+19%)，羰基铁粉1。22亿元(同比+6%)，MIM喂料0。74亿元(同比+34%)。盈利端，24年实现归母净利润0。7亿元，同比-12%；毛利率35。22%，同比-3。85pct；净利率16。23%，同比-5。14pct。盈利能力同比下滑，次要系募投铁粉转固折旧影响成本。25年Q1实现归母净利润0。17亿元，同比+0。3%，环比+20。5%，盈利逐渐进入修复通道。25年产能期，新老产物共振发力。产能方面，羰基铁粉募投项目已投产，10万吨降本新工艺正积极试验，一期3000吨示范线年试出产。新品方面，磁流变减震器用羰基铁粉已实现海外客户供应，国内正取客户积极合做。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。99/1。40/1。69亿元，同比增速别离为40。5%/42。1%/20。5%，当前股价对应的PE别离为32/23/19倍。做为国内羰基铁粉龙头，公司募投项目无望贡献业绩增速，降本新工艺打开成漫空间。维持“买入”评级。2025Q1公司毛利率同增6pct至22。88%，次要系原材料采购成本下降和产物布局优化所致。发卖/办理费用率别离同增0。2pct/1pct至5。67%/5。02%，2025年推广费用向高端产物倾斜，估计全体费用率连结不变，净利率同增5pct至8。04%。产物端来看，2025年公司挂面营业将持续聚焦软弹面产物，同时进一步摸索养分强化，发力高端、细分市场。便利食物正在一季度收入不变增加，公司不竭打制“武汉热干面”等过亿大单品，共享挂面优良渠道，持续发力零食量贩及新兴渠道拓展。生猪养殖营业一季度正在成本、出栏、PSY等目标均有好转，估计正在价钱不变的环境下无望实现全年扭亏，公司会沉点关心疾病防控取价钱维稳，充实阐扬当前种猪劣势，节制成本并鞭策产能以实现规模化效应。渠道端来看，公司持续深耕现有渠道，进一步鞭策渠道下沉、渠道共享和成立推广平台，开辟针对性产物渗入畅通，深化取零食量贩及区域性品牌合做。公司面条取便利食物环绕大单品结构，成本下降利好盈利，叠加生猪养殖营业供需款式改善，按照2025年一季报，我们估计2025-2027年EPS别离为0。49/0。56/0。66元，当前股价对应PE别离为21/19/16倍，维持“买入”投资评级。保隆科技(603197)事务：公司发布2024年报&2025年一季报，客岁停业收入70。25亿元，同比+19。12%；归母净利润3。03亿元，同比-20。14%；扣非归母净利润2。52亿元，同比-14。00%。本年一单季度实现收入19。05亿元，同比+28。46%；实现归母净利润0。95亿元，同比+39。99%。全栈自研空气悬架，ADAS订单放量+传感器迸发驱动收入跃升。保隆科技正在空悬系统、传感器、BUSBAR、液冷板等营业不竭取到手艺冲破。保隆凭仗空气悬架范畴的全栈自研能力，持续获得各大从机厂车型的空气悬架定点供应商，公司正在空气悬架营业上，从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产物品种多、零部件便宜率高。公司ADAS营业进入头部从机厂客户，笼盖车载摄像头、超声波雷达及域节制器全链条；传感器板块则依托压力、芯片封拆等焦点手艺，结构40余类产物。全球悬架龙头起航，智驾全面发力。保隆科技取蒂森克虏伯倍适登联手打制智能悬架全球一坐式处理方案，整合70年减振器手艺取空气悬架全栈自研能力，笼盖中欧高端市场，后者具有跨越70年的减振器研发出产汗青，是半自动及自动阻尼系统手艺的行业前锋，客户笼盖全球支流高端汽车从机厂。保隆科技凭仗其正在橡胶部件研发范畴的奇特劣势，以及强大的电子电气（E/E）出产能力，已为全球数十家客户供给空气悬架处理方案，并堆集了丰硕的系统经验。公司还取均联智行深度协同L2-L4级智驾及智能座舱，鞭策相关产物手艺正在车云、低空经济和机械人范畴的协同和使用。公司全球化产能结构提速，2025年匈牙利及美国将扩产TPMS、传感器及智能悬架营业，支持订单交付。公司正在中国、和欧洲具有多个出产园区、研发和发卖核心，具备正在全球次要汽车市场实现当地化供应的能力，产物间接销往50多个国度和地域，投资：全栈自研空气悬架全球，智驾全面发力，鞭策车云、低空经济和机械人范畴使用。公司空气悬架从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产物品种多、零部件便宜率高。头部车企供应商，定点加快，批产高增，整合全球手艺资本打制智能悬架一坐式方案，全球化产能加快扩张。估计2025-2027年收入别离为90/113/132亿元，归母净利润别离为5。3/7/8亿元，对应PE别离为16/12/11倍，维持“买入”评级。宁波华翔(002048)事务：25年5月8日晚，宁波华翔取象山县工业投资集团无限公司及上海智元新创手艺无限公司签定《计谋合做和谈》，和谈内容：三方基于资本共享、劣势互补的准绳，拟正在合伙公司组建、机械人拆卸、供应链、场景、基金投资、海外营业拓展等方面加强合做，配合打制具身智能机械人生态系统。贸易化方面。宁波华翔取象山工投成立合伙公司向智元采办机械人，并用于华翔本身的出产取仓储等多元化使用场景以帮帮机械人产物进行数据采集取锻炼，最终实现具身机械人的机能优化取贸易化。财产化方面。1）宁波华翔凭仗本身先辈扶植经验，投资扶植具身机械人拆卸出产线）宁波华翔参取智元联系关系基金的投资，配合对财产链进行投资，无望提高人形机械人财产进度。全球化方面。宁波华翔2024年实现海外营收56。4亿元，占昔时营收比沉21。4%，正在中国/美国/设有研发核心，此次计谋合做无望依托华翔正在海外劣势地域的资本收集，一同推进智元及人形机械人财产正在全球营业结构，无望打制可持续增加的全球市场所作力。奥特维于2025年4月21日发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司实现停业收入为91。98亿元，同比上升45。94%；归母净利润为12。73亿元，同比上升1。36%；毛利率为32。90%，同比下降3。65pct；归母净利率为14。45%，同比削减5。46pct。2024年第四时度公司实现停业收入22。76亿元，同比上升10。34%；归母净利润为1。07亿元，同比下降73。48%；毛利率为32。15%，同比下降4。05pct；净利率为3。81%，同比下降15。49pct。2025年第一季度公司实现停业收入15。34亿元，同比下降21。90%；归母净利润为1。41亿元，同比下降57。56%；毛利率为26。97%，同比下降7。55pct；净利率为8。96%，同比下降9。35pct。光伏合作和产物布局影响毛利率，减值丧失增加影响净利率。分产物来看，2024年度，公司光伏设备产物发卖收入77。70亿元，同比增加44。86%，毛利率32。19%，同比下降4。30pct。锂电设备产物发卖收入4。60亿元，同比增加32。53%，毛利率29。68%，同比下降2。98pct；半导体设备产物发卖收入0。46亿元，同比增加120。60%，毛利率27。80%，同比下降5。66pct；及其他收入9。05亿元，同比增加60。00%，毛利率39。84%，同比上升0。45pct。受光伏行业周期波动影响，以及半导体行业需求苏醒影响，停业收入同比有较大幅度添加。毛利率下降次要受光伏行业周期波动和合作影响，以及产物布局发生变更，较低毛利率产物收入占比提拔的影响。受营业规模扩大及光伏周期波动影响，公司2024年信用减值丧失2。03亿元，资产减值丧失4。19亿元，别离占当期营收2。21%/4。56%。光伏订单承压，锂电、半导体增加。2024年度，公司签订发卖订单101。49亿元，同比下降22。49%；截至2024年12月31日，公司正在手订单118。31亿元，同比下降10。40%。公司2024年新签定单总额有所下降，次要是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电设备正在2023年根本上，连结了小幅增加；半导体划片机、拆片机已正在客户端验证，铝线键合机、半导体AOI检测设备取得批量订单，半导体设备订单冲破1亿元，实现了半导体设备的高速增加。截至2025年3月31日，公司正在手订单112。71亿元，同比下降21。46%。公司快速迭代现有产物，前瞻结构新产物，不竭强化产物矩阵及产物合作力。2024年，公司投入研发费用4。30亿元，同比增加31。49%。现有产物方面，公司对串焊机、低氧单晶炉等产物不竭优化产物布局、提拔精度程度以及提高产出良率。新品方面公司正在多行业范畴前瞻结构：2024年公司光伏方面研发成功包罗BC电池印胶设备、超高速0BB串焊设备、全从动组件钝化设备等顺应N型电池手艺的新设备，获多家龙头企业订单；锂电/储能方面，首台叠片机于客户端成功通过验收；半导体方面，公司升级后的AOI量测设备不只合用封测环节，亦合用于光通信模块检测。海外结构从订单出产。2024年公司产物已销往全球40多个国度和地域，为全球跨越600个出产供给了优良产物和办事，2024年海外订单占比跨越30%。2024年，公司马来西亚公司正式设立，将于2025年正式投产，马来西亚将成为公司第一个海外出产。考虑下逛景气宇及验收节拍，我们对盈利预测进行调整，2025-2027年停业收入别离为79。49/64。23/62。31亿元（2025-2026年调整前为119。42/134。70亿元），归母净利润别离为9。85/8。79/9。23亿元（2025-2026年调整前为22。20/25。64亿元），以当前总股本3。15亿股计较的摊薄EPS为3。12/2。79/2。93元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数别离为11/12/12倍，考虑公司的产物合作力不竭提拔，光伏范畴韧性展示，半导体、锂电等范畴不竭拓展，维持“买入”评级。1）次要客户发生晦气变更，合同施行进度未达预期，存货贬价、验收周期拉长及应收账款收受接管的风险；2）产物毛利率波动风险；3）研发结构取下业成长趋向不婚配的风险，焦点人员流失以及手艺失密的风险；4）下逛需求下滑，出格是光伏行业出清进度低于预期，公司的设备需求将呈现下滑的风险；5）国际商业政策、关税、国际通缩程度等国际经济变化带来的风险；6）研究根据的消息更新不及时，未能充实反映公司最新情况的风险。事务一：4月29日，昊华科技发布2024年报，公司2024年实现营收139。66亿元，同比+77。86%；实现归母净利润10。54亿元，同比+17。11%；实现扣非归母净利润6。46亿元，同比-20。36%。此中，第四时度，公司实现营收37。59亿元，同比+138。14%，环比-44。29%；归母净利2。03亿元，同比-4。96%，环比-57。85%；扣非净利润0。67亿元，同比-49。58%，环比-67。86%。氟材料高端制制板块承压，电子化学品及碳减排营业毛利改善2024年中化蓝天实现并表，收入大幅增加。2024年，公司刊行股份采办中化蓝天100%股权的严沉资产沉组及非公开辟行股份募集配套资金项目实施完成，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月份起中化蓝天纳入公司归并报表范畴，公司分析能力进一步加强。中化蓝天沉组进入公司后，灭火剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF等产物，产能别离为92500吨/年、8200吨/年、250000吨/年、8000吨/年、20000吨/年，公司氟化工财产链愈加完整，产物布局优化，产物线愈加丰硕。分板块来看，高端氟材料营业板块受锂电材料、氟聚合物价钱持续下跌影响，毛利同比下降20。7%、毛利率降低2。7pct。电子化学品板块需求兴旺，从导产物销量同比增加，毛利同比增加25。0%、毛利率提高2。4pct。高端制制化工材料板块相关营业受政策性要素影响，毛利同比下降11。8%、毛利率降低1。6pct。碳减排营业暨工程手艺办事板块连结不变增加，铜系、镍系催化剂均价同比别离上涨5。4%和12。9%，毛利同比增加9。7%、毛利率提高2。0pct。2024年内，公司9个项目建成投产，此中10万条/年高机能平易近用航空轮胎项目建成我国首条规模化平易近航胎出产线吨/年全氟烯烃项目机械完工；2。6万吨/年高机能无机氟材料项目机械完工；西南电子特气项目成功开工。截止2024岁尾，公司正在建产能包罗18000吨聚四氟乙烯树脂、6000吨/年含氟气体、25000吨聚氨酯新材料。正在建项目连续投产带来新的盈利增加点。三峡能源(600905)事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收297。17亿元，同比增加12。13%；归母净利61。11亿元，同比下降14。81%；2025Q1公司实现营收76。28亿元，同比下降3。47%；归母净利24。47亿元，同比增加1。16%；扣非归母净利20。85亿元，同比下降13。87%。公司全面统筹扶植资本设置装备摆设，如期建成两个“风光三峡”，2024年公司新增并网拆机791。70万千瓦，此中，风电拆机301。55万千瓦，太阳能发电拆机444。15万千瓦，截至2024岁尾，公司风电、太阳能发电并网拆机容量合计4669。77万千瓦。此中海风方面，公司持续巩固海优势电引领者地位，截至2024岁尾，公司海优势电并网拆机总规模704。98万千瓦，继续连结国内第一、全球领先。2024年公司完成发电量719。52亿千瓦时，同比增加30。40%，此中风电同比增加15。96%；光伏同比增加65。44%。2024年公司风电平均电价为0。4532元/千瓦时，同比下降7。95%，光伏为0。3673元/千瓦时，同比下降25。61%。分析来看，2024年公司停业收入同比增加12。13%。业绩方面，2024年公司归母净利同比下降14。81%，次要系①上彀电量布局变化，市场化买卖电量比沉上升，分析平均电价同比有所下降，同时受电源分布和各地域消纳环境分析影响，发电收入未能随拆机规模、发电量增加同比增加；②项目投产导致折旧及运营成本同比添加；③计提减值预备14。50亿元，同比添加8。92亿元；④投资收益下降。一季度公司总发电量197。83亿千瓦时，同比增加11。55%。叠加受部门地域新能源电力市场消纳、市场买卖影响，分析电价同比下降，公司一季度营收同比下降3。47%。业绩方面，一季度公司归母净利润同比增加1。16%，次要系①受新投产项目数量和电源类别变化等影响，试运转收入较客岁同期有所削减，折旧及运营成本较客岁同期添加较多；②公司计谋调整聚焦从业，措置水电板块营业发生的收益金额较大，非经常性损益同比添加。投资：考虑到公司一季度业绩以及电价变更环境，下调2025-2026年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润为75、77、84亿元（2025-2026年前值为82、91亿元），对应PE16、16、15倍，维持“买入”评级。风险提醒：政策推进不及预期、补助兑付节拍大幅放缓、行业手艺前进放缓、行业合作加剧、公司开辟项目不及预期的风险等华大智制(688114)事务：近日，公司发布2024年年度演讲：2024年实现停业收入30。13亿元，同比增加3。48%；归母净利润-6。01亿元，同比增加1。10%；扣非归母净利润-6。53亿元，同比增加4。41%。此中，2024年第四时度停业收入11。43亿元，同比增加61。64%，次要系公司进行降价促销勾当；归母净利润-1。37亿元，同比增加66。45%；扣非归母净利润-1。55亿元，同比增加64。68%。设备拆机快速增加，不靠得住实体清单发布后的设备切换意向较着公司测序仪营业拆机量实现显著冲破，2024年新增发卖拆机量近1，270台，创汗青同期新高，同比增加约49%。公司正在中国市场新增测序仪发卖拆机占比超63%，持续三年新增发卖仪器市占率第一。截至2024岁暮，公司全球基因测序仪累计发卖拆机总数超4，500台，实现逾越式提拔。受益于临床范畴需求提拔，中低通量以及低通量测序仪DNBSEQ-G99、DNBSEQ-E25正在临床范畴的发卖拆机量增加敏捷。此中DNBSEQ-G99正在2024年度新增发卖拆机量达到410台，同比增加了67%；DNBSEQ-E25正在2024年度新增发卖拆机183台，同比增加771%。此外，不靠得住清单的办法发布至一季度末，公司已收到近750台的设备切换意向。2024年基因测序仪营业中，中国及港澳台实现收入16。1亿元，同比增加11%，次要系通过建立普遍的生态联盟、推进客户OEM及其他类型合做；亚太区实现收入2。3亿元，同比下降30%，次要系中东国度基因组项目暂缓所致，若剔除该项目，亚太区收入实现较快增加；欧非区实现收入3。4亿元，同比下降6%，次要系地缘以及市场所作加剧所致；美洲区实现收入1。7亿元，同比增加8%，公司正在美洲区域积极进行市场拓展、品牌推广及渠道扶植，但受《生物平安法案》影响，市场开辟的难度有所加大。2024年，公司的分析毛利率同比下降3。96pct至55。51%，取会计政策逃溯调整后的2023年毛利率根基持平。发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离为25。42%、19。98%、24。77%、0。76%，同比变更幅度别离为-3。16pct、+1。84pct、-6。49pct、+5。54pct。此中，研发费用率变更较大次要系部门项目进入本钱化阶段叠加公司降本增效的影响。分析影响下，公司全体净利率同比添加0。64pct至-20。22%。银轮股份(002126)事务：近期，银轮的两项发现专利接连发布，《吸能联动布局及机械人》、《抽拉式散热安拆及机械人》，人形机械人热办理营业加快结构。人形机械人营业引领第四增加曲线冲破。通过亦庄的人形机械人半程马拉松，能够看到热办理尤为主要。从公司近期发布的两项发现专利来看，《吸能联动布局及机械人》吸能联动布局通过脚座部、弹压件、活塞部的感化，使液态工质可以或许相变为气态工质，接收壳体对应的功率元件发生的热量，供给的吸能联动布局及机械人，处理了机械人存正在的全体功耗较高以及静谧性较差的问题。《抽拉式散热安拆及机械人》通过杆体、勾当套、壳体和联动阀的感化，接收壳体对应的功率元件发生的热量，供给的抽拉式散热安拆及机械人，处理了冷却液的散热方案容易受温度限制导致散热效率较低、拆卸坚苦以及噪声较大的问题。公司正在具身智能范畴已获得10项机械人范畴专利授权，正在环节零部件开辟取市场拓展方面均取得主要进展，为打开新的成漫空间奠基根本。25年，公司人形机械人营业制定“1+4+N”成长计谋，力图正在环节客户合做上实现更大冲破，同时借帮本身平台劣势积极开展对外合做。公司前瞻结构，设立AI数智产物部，专注焦点手艺攻关取底层手艺储蓄。数据核心液冷+储能超充液冷打制第三增加曲线高增。公司依托车规级热办理手艺，正在数字能源范畴实现度冲破，于储能系统、超充设备及数据核心液冷处理方案等标的目的全面发力，此中集拆箱式数据核心冷却系统采用“液冷+风冷”双模散热，单机散热功率达600-2200KW，以模块化摆设劣势提拔数据核心扶植效率。24年数字能源营业收入10。27亿元，同比+47。44%，占总营收8。08%，焦点产物笼盖储能液冷空调、液冷板模块及数据核心散热系统。24年数字能源板块新增项目年收入9。53亿元，沉点项目包罗算力核心冷却机组、柴油发电机超大型冷却模块等，液冷手艺规模化使用鞭策第三曲线营业进入高速成持久。全球结构，属地出产。2024年公司运营体实现自停业务收入19，646万美元，同比增加50。47%；实现净利润约604万美元，扭亏为盈，实现了里程碑式逾越。欧洲板块实现停业收入15，749。37万元人平易近币，同比增加31。29%。公司正在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，均能出产结构。2025年，公司进一步完美全球属地制制结构，以总部为焦点，提拔美国本土研发、发卖、出产制制能力，完成墨西哥第三工场扶植并投产；正在东南亚，马来西亚乘用车工场建成投产，马来西亚商用车工场完成扶植规划；正在欧洲，波兰新工场（TMT）完成现有项目产能扩产。投资：我们正在24年8月发布演讲，强call“热办理龙头的AI时辰”。公司数据核心液冷+储能超充液冷成功打制第三增加曲线+N人形机械人计谋，切入具身智能赛道，人形机械人的热办理专家引领第四增加曲线亿元，归母净利润别离为10。7/13。3/16。5亿元，对应PE别离为21/17/14倍，维持“买入”评级。服(300454)事务：服发布2025年一季度演讲，公司2025年Q1实现营收12。62亿元，同比增加21。91%；实现归母净利润-2。50亿元，吃亏同比收窄48。93%；实现扣非净利润-2。61亿元，吃亏同比收窄48。75%。云营业订单带动收入增加，利润端同比吃亏收窄。收入端：2025年一季度实现营收12。62亿元，同比增加21。91%，次要是因为本年第一季度公司云营业订单增速较好，带动公司全体收入实现增加，且公司客岁同期收入基数较低。利润端，公司2025年第一季度实现归母净利润-2。50亿元，吃亏同比收窄48。93%。此外，2025年一季度公司运营性净现金流同比增加28。00%，次要是由一季度产物发卖收到的现金添加以及采办原材料领取的货款削减所致。持续实施降本增效，费用率全体下降。费用方面，公司提质增效结果较着。2025年一季度公司发卖/办理/研发费用别离为5。90/0。85/4。88亿元，同比变化-7。28%/-6。28%/-8。29%，三费费用合计11。63亿元，同比下降7。55%。毛利率方面，公司毛利率同比提拔2。2pct至60。4%。公司沉点聚焦AICP算力平台，推能显著提拔。2025年公司AICP平台进行全新升级，线下根本设备普遍适配包罗DeepSeek正在内的最新大模子；线上托管云支撑基于专属资本+AICP的体例，供给企业级大模子办事；发布全新AI使用立异平台。公司全面优化推能，比拟基于小我开辟者常用的Ol方案摆设DeepSeek，服通过AICP算力平台的摆设方案正在多实例、并发推理场景中可实现5-10倍的机能提拔。公司超融合市占率第一，推出HCI+AICP新一代超融合方案。按照IDC演讲显示，2024Q4服超融合以20。2%的市占率强势登顶，更以2024年全年17。5%的市场份额，连任中国超融合市场第一。公司现已打制HCI+AICP新一代超融合处理方案，只需正在原集群根本上添加一台GPU节点，就能基于当地集群快速摆设并承载DeepSeek正在内的企业级大模子。通过升级，所有承载通算、智算的集群资本都能够正在信服云办理平台SCP长进行同一纳管。同时，除了支撑英伟达GPU，服AICP算力平台和多家国产厂商开展了普遍的软硬件兼容测试，可适配智芯、昇腾、海光、沐曦、燧原等多款国产卡。盈利预测：公司一季度云营业带动全体收入实现快速增加，而且公司正在收集平安、AI、云计较等范畴持续冲破，超融合范畴市场所作劣势较为较着。我们估计2025-2027年EPS别离为0。75/1。11/1。41元，2025-2027年对应P/E为126。72/85。66/67。76倍。事务：公司2024年实现收入52。2亿元，同比+5。3%，归母净利润13。4亿元，同比+5。7%；此中24单Q4实现收入14。3亿元，同比+4。7%，归母净利润2。2亿元，同比-12。3%。25Q1公司实现收入9。6亿元，同比+2。7%，归母净利润1。9亿元，同比+2。2%，25Q1业绩合适市场预期。收入平稳增加，市场下沉精耕。1、产物端，2024年高档酒实现收入47。6亿元，同比+2。0%，此中销量同比+2。7%，吨价同比-0。7%，估计次要系八号放量增加贡献；中档酒收入2。6亿元，同比+29。1%，此中销量同比+36。1%，吨价同比-5。1%，次要系新品天号陈高速放量。此外，25Q1高档酒收入8。5亿元，同步+6。7%，中档酒收入0。5亿元，同比-34。2%。2、渠道端，2024年批发代办署理渠道实现收入45。0亿，同比+2。4%，新兴渠道实现收入5。3亿元，同比+10。0%。25Q1批发代办署理渠道实现收入6。1亿元，同比-0。1%，新兴渠道实现收入2。9亿元，同比+0。3%。3、外行业需求承压的布景下，公司积极渠道库存健康和利润系统不变，集中力量培育焦点市场，全年新开门店数量1000家以上，渠道精细化程度稳步提拔，成功完成岁首年月既定的运营方针。盈利能力连结不变，现金流略有承压。1、24年公司毛利率同比下降0。4个百分点至82。8%；费用率方面，发卖费用率同比下降1。3个百分点至25。1%，办理费用率提拔0。9个百分点至8。2%，财政费用连结不变，全年净利率提拔0。1个百分点至25。7%。2、25Q1公司毛利率同比上升1。5个百分点至82。0%，发卖费用率下降7。6个百分点至27。5%，25Q1净利率下降0。1个百分点至19。8%。3、25Q1发卖现金收现7。3亿元，同比-21。3%；截至25Q1末公司合同担任9。4亿元，同比-18。7%，行业去库存周期下，现金流略显承压。24年成功收官，25Q1稳健开局。1、正在当前行业需求增加放缓，合作愈发激烈的下，公司立脚全新的计谋，将从品牌、产物、渠道、文化、计谋投资五大维度不竭发力，持续夯实企业焦点合作力。2、瞻望2025年，公司将正式推出“第一坊”产物，进一步提拔团购营业占比；公司将持续扩大消费者笼盖面，正在沉点城市加快开辟焦点门店，并提高标杆门店发卖额，多管齐下实现收入和市场份额的持续提拔。盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为2。81元、3。03元、3。31元，对应动态PE别离为17倍、15倍、14倍。公司名酒基因深挚，渠道库存健康，价值链系统不变，焦点产物均处于次高端价钱带，持久向好趋向不变，维持“买入”评级。各类产物延续上年度增加态势，立异类显示产物表示凸起。分产物看，公司智能交互显示产物营业营收同增10。03%，出货量同增16。50%；立异类显示产物（包罗三个自有品牌）营收同增50。42%，出货量同增63。56%；智能电视营收同增5。88%，出货量同增30。98%。产物布局优化和手艺立异提拔产物力。公司沉视品牌产物的成长，将手艺立异、产物立异和使用立异深切产物设想，同时深度使用AI手艺赋能，连系VR、AR等前沿科技，极大地提拔了产物力。融合了AI交互功能的操做体例可以或许极大处理用户的需求痛点，为用户供给愈加舒服和便当的利用体验，满脚用户对智能化显示产物的火急需求。叠加公司实施的差同化市场营销计谋，精准定位方针客户群体，从而正在25年一季度实现了优良增加。旗下自有品牌“KTC”、“皓丽（Horion）”、“FPD”正积极拓展海外市场。品牌宣传方面，三个品牌都曾经搭建了海外的矩阵，同时积极参取国表里展会，参取了包罗CES展、中国的Computex展、日本秋季ITweek、埃及开罗消息及通信手艺展，GITEX Africa2024，尼泊尔B2B Summit等展会。产物方面，KTC品牌的显示器、挪动屏上架亚马逊、Temu等平台，市场笼盖、欧洲等地；皓丽品牌入驻亚马逊；FPD品牌的智能电视进入日本、美国市场后销量不俗，正在日本市场半年内跻身电视品类前列，获亚马逊“最佳制制业转型新星”称号。瞻望将来，公司旗下三个品牌将持续科技取立异，一方面继续加大研发投入，融合人工智能等前沿手艺，不竭推出智能显示新品；另一方面进一步拓展海外市场，深化取全球合做伙伴的协做，努力于为全球消费者呈上更优良的智能硬件产物取更贴心的办事体验，提拔品牌的全球影响力取市场拥有率。公司办事的客户笼盖全球100多个国度和地域，此中大部门是“一带一”地域，近年来，公司通过超等工场MTO海外合做打算，已正在全球范畴内新建多个手艺支撑及办事核心，辐射范畴涵盖欧盟、、拉美、非洲、印度、韩国、日本等全球次要智能显示终端市场；同时，公司已正在海外成立多个全资子公司及多个境外合做工场。公司仍然做好本人的工作，要更快速的去应对市场的变化和分歧国度的客户需求，叠加企业本身具有的充脚应对办法和丰硕经验，更多的开辟“一带一”国度市场。公司一季度开局优良，立异显示类产物延续高增态势，我们调整盈利预测，估计公司25-27年归母净利别离为10。8/12。2/13。8亿元（前值为10。2/11。4/13。4亿），EPS别离为1。54/1。74/1。97元，对应PE别离为14/12/11x。1）营收体量稳健。2025年Q1实现营收145。76亿元，此中汽车平安营业实现营收约92亿元3，汽车电子营业实现营收约40亿元3，喷鼻山股份实现营收约14亿元。演讲期内，积极拓展沉点客户。2025年Q1全球新获订单全生命周期总金额约157亿元。2）盈利能力稳步提拔。2025年Q1毛利率为17。9%，同比+2。6pct。得益于公司近年来沉点推进的各项降本增效办法成效显著，从停业务成本持续优化。此中汽车平安营业毛利率约15。6%，同比+1。9pct；汽车电子营业毛利率约21。2%，同比+2。1pct。发卖/办理/财政/研发费用率别离同比+0。45pct/0。29pct/0。43pct/0。91pct因为新营业订单的持续冲破，发卖费用同比增加；因为新订单逐渐进入研发量产阶段正在一季度集中表现，剔除喷鼻山股份并表影响，研发费用较上年同期添加约0。93亿元。1）4月7日，公司取上智元机械人签订计谋合做和谈，将全面结构具身智能机械人范畴，包罗沉点冲破机械人“大脑”（智能交互决策系统）和“小脑”（智能活动节制系统）等软硬件焦点手艺，以及机械人能源办理模块、传感器套件、高机能材料等环节零部件。2）上海车展上，公司推出全新一代沉浸式智能座舱JoySpace+，集成光场屏、全域飞控旋钮等立异产物；发布机械人零部件处理方案，包罗六轴力传感器、IMU、激光雷达等产物。公司各项降本增效办法取得成效，从停业务盈利能力持续加强。同时公司积极开展“营业+本钱”全球化计谋，鞭策订单落地，成长营业协同。纽威股份于2025年4月22日、29日别离发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现归母净利润11。56亿元，同比+60。1%；25年一季度实现归母净利润2。63亿元，同比+33。52%。2024年公司实现营收62。38亿元，同比+12。5%，2025年Q1实现营收15。56亿元，同比+14。44%。分区域来看，24年公司内销收入受国内行业景气宇影响略有下滑，外销收入持续高速增加，2024年公司内销收入达23。8亿元同比-2。69%，外销收入达38。1亿元同比+25。95%，内销收入占比达到38。16%，同比23年下降5。96pct。利润端来看，24年公司归母净利达11。56亿元，同比+60。1%，25Q1归母净利达2。63亿元，同比+33。52%。利润率来看，24年全年公司毛利率达38。1%，同比23年提拔6。7pct，25Q1公司毛利率达35。38%同比24Q1提拔2。08pct；24年公司净利率达18。69%，同比23年提拔5。45pct，25Q1公司净利率达17。05%，同比24年Q1提拔2。38pct，表现公司成本管控实力加强，盈利程度进一步提拔。公司2024年研发费用达1。67亿元，研发费用率达2。68%。公司持续鞭策工艺手艺改朝上进步优化，持续实现高端产物冲破如：1）高温氧气堵截球阀产物，产物已成功交付客户并投入利用，获得客户高速承认；2）数套筒调理阀产物，产物通过相关项目标严苛测试，机能杰出，可以或许满脚极端工况需求，产物已成功交付客户并投入利用；3）核岛高端闸阀、截止阀和止回阀持续冲破，公司持续获得多个合计阀门采购合同，扩大高端阀门正在各类支流手艺线年公司子公司东吴机械获得韩国KGS、法国船级社和中国船级社证书，帮力公司多下逛及国际市场的进一步拓展。正在上逛铸锻件供应层面，公司正在姑苏、大丰及溧阳共成立四家铸锻件厂，扩大铸锻件下逛使用包罗核电、油气配备、风电能源配备等多行业，并持续进行新产物开辟、优化成本，取得多范畴核准及行业认证，为公司产物拓展及将来订单增加奠基根本。正在客户层面，公司取各能源企业持续深化合做，配合打制合用于各下业的工业阀门处理方案，公司产物不只使用取保守能源范畴，且正在LNG、水处置、核电、海工制船等范畴扩大市场，并拓展使用于海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕获等洁净能源范畴。公司客户及下逛笼盖持续拓宽，为公司可持续成长注入强劲动力。按照公司24年年报及25年一季报，连系对公司市占及产能进度的判断，我们点窜盈利预测为2025-2027年停业收入别离为72。82/83。79/95。56亿元（2025/2026年前值70。34/78。52亿元），归母净利润别离为14。47/16。54/19亿元（2025/2026年前值11。32/12。74亿元），以当前总股本计较的EPS为1。88/2。15/2。47元（2025/2026前值1。49/1。68元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为14。8/12。9/11。3倍。公司做为国内工业阀门领先企业，高端市场及产物冲破叠加出口延续，正在多下逛需求持续中，公司无望凭仗上逛财产链及产物渠道结构持续获取合作劣势，维持“买入”评级。1）原材料价钱波动风险；2）公司下逛需求不及预期风险；3）汇率波动风险；4）地缘风险；5）行业周期性风险；6）市场所作风险；7）手艺升级风险先导智能(300450)事务：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现停业收入118。55亿元，同比下降28。71%；实现归母净利润2。86亿元，同比下降83。88%；实现扣非归母净利润3。60亿元，同比下降79。11%。25Q1公司实现停业收入30。98亿元，同比下降6。42%；实现归母净利润3。65亿元，同比下降35。30%；实现扣非归母净利润3。60亿元，同比下降34。70%。国内锂电需求放缓，验收延迟业绩承压。2024年受动力电池产能供需错配影响，国内设备需求及验收节拍放缓，公司业绩持续承压。分营业来看，24年公司锂电配备收入76。89亿元，同比下降39。18%；智能物流系统收入18。67亿元，同比增加30。49%；光伏设备收入8。67亿元，同比下降15。68%；3C设备收入6。89亿元，同比下降1。39%。23-24年公司计提减值金额较大，需求改善趋向下，验收节拍将逐渐恢复，25年减值影响无望减轻。盈利程度下滑，24Q4起现金流边际改善。剔除会计政策调整影响后，可比口径同比下降0。62pct。分板块来看，得益于毛利率高的海外订单占比提拔，正在国内锂电需求放缓压力下，24年公司锂电设备毛利率维持不变，同比微增0。25pct至38。94%；智能物流系统毛利率大幅提高14。17pct至21。05%。25Q1公司毛利率34。53%，同比下降2。25pct。受业绩下滑影响，24年公司发卖净利率2。26%，同比大幅下降8。39pct；25Q1净利率边际有所改善，为11。33%，同比下降5。27pct。费用端，24年公司四项费用率合计26。21%，可比口径同比增加7。62pct。跟着24年下半年以来国内下逛锂电需求有所苏醒，以及公司对应收账款回款办理的加强，24Q4至25Q1公司回款环境持续改善，运营性现金流净额由负转正。国表里需求无望共振向上，平台化+全球化结构持续深化。24年下半年以来，头部动力电池厂商扩产打算连续恢复，国内需求逐渐修复；全球电动化趋向下，海外电池厂商产能扩张叠加国内电池企业出海加快，海外需求市场广漠。公司做为全球锂电设备龙头，市占率领先，海外订单实现快速增加。25年下逛景气修复趋向较着，国表里需求无望实现共振，公司取国内及海外头部动力电池及整车企业均成立深度合做，运营无望送来拐点。同时，公司一直沉视手艺立异，积极把握财产链手艺改革趋向，前瞻结构新手艺和新工艺。锂电设备范畴，实现全固态电池范畴整线年推出涵盖电极制备、电解质膜制备、致密化、高压化成分容等环节设备正在内的全固态整线处理方案，固态电池设备及干法电极设备已成功发货至欧美、日韩等客户现场。正在光伏、氢能等范畴，公司不竭推出前沿手艺产物，打制新的增加极。投资：估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润13。36亿元、18。81亿元、24。37亿元，对应EPS为0。85、1。20、1。56元，对应PE为24倍、17倍、13倍，维持保举评级。华鲁恒升(600426)本演讲导读：部门产物景气承压，公司内挖潜力降本增效、外拓市场提质增盈，逆势扩张促成长维持“优于大市”评级。维持“优于大市”评级。考虑到公司部门产物价钱承压，下调2025-2027年盈利预测，估计2025-2027年EPS别离为1。81、1。98、2。19元（原2025-26预测为2。46、2。62元）。参考可比公司估值，考虑到公司的成长性，赐与公司25年13。5倍PE（原为2024年17x），下调方针价34%至24。43元，维持“优于大市”评级。公司25年Q1业绩同比承压。公司25年一季度实现停业收入77。72亿元，同比-2。59%，环比-14。09%；归母净利润7。07亿元，同比-33。65%，环比-17。20%。公司业绩下降次要是因为产物价钱的下跌部门产物景气有所承压，销量稳步增加，静待景气反转。2025Q1公司销量稳步增加，25Q1公司发卖产物258。97万吨，同比+22。92%环比-5。53%；拆分来看，肥料、无机胺和醋酸及衍生物、新能源材料板块产物销量别离同比+36。74%、-1。03%、-7。97%、+22。73%，别离环比-3。91%、-11。12%、-20。68%、+1。90%。价钱方面，部门品种受行业供给扩张导致价钱有所下行，2025Q1公司肥料、无机胺、醋酸及衍生物、新能源材料板块吨收入别离同比-23。19%、-8。43%、-9。08%、-19。57%，环比-3。60%、-1。07%、+1。15%、-10。52%。夯实成本劣势，多项目持续推进。产物价钱承压，公司内挖潜力降本增效、外拓市场提质增盈，阐扬成本事先的劣势，扩张促增加。扩张方面，2024年蜜胺树脂单体材料原料及产物优化提拔项目、尼龙66高端新材料项目己二酸安拆接踵投产；酰胺原料优化升级项目已于25Q1投产。将来的新减产方面，公司20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等正在建项目如期推进。凯格精机(301338)凯格精机（301338）2024年报及2025年一季报点评营收增加稳健，毛利率稳步提高2024年公司实现营收8。57亿元，同比+15。75%；归母净利0。71亿元，同比+34。12%；扣非净利润0。64亿元，同比+60。25%；毛利率32。21%，同比+1。26pct；归母净利润率8。23%，同比+1。13pct。2025Q1，公司实现营收1。97亿元，同比+27。23%；归母净利0。33亿元，同比+208。34%；毛利率43。93%，同比+10。14pct，次要系AI办事器需求增加及消费电子需求回暖等带来的增加以及高毛利率营业的营收占比提拔。1）锡膏印刷设备：全球市占率领先，焦点产物G-Ace500、GLED-mini III适配Mini LED/半导体先辈封拆需求，公司产物机能已达或超国际顶尖厂商程度，获得富士康、立讯细密、华为等用户订单，2024年收入4。44亿元，营收占比51。89%。2）封拆设备：2024年实现营收2。29亿元，营收占比26。70%，同比增加5。72%，LED封拆设备逐渐获得下旅客户的承认，实现了从单一大客户向多个大客户的跃升。200系列高精度固晶机切入车规级芯片、光通信封拆范畴，营业收入同比+5。7%，成为第二增加曲线%。D-semi系列冲破BGA焊球强化等高端工艺，点胶机的合作力大幅度提拔，推出了可满脚分歧使用场景的各类别点胶机，产物停业收入取得大幅增加，同时点胶机焦点零部件点胶阀除自用之外还实现了对外发卖。4）柔性从动化设备（FMS）：2024年实现营收0。71亿元，同比增加49。56%。推出“设备共享”处理方案，降本增效逻辑契合电子制制柔性化趋向，成功开辟光通信行业使用场景，推出800G光模块从动化线体，获得全球范畴内的承认。外部变化的风险、市场所作加剧风险、产物手艺研发的风险、应收账款的风险、下业成长波动的风险。聚光科技(300203)投资要点事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收36。1亿元，同比+13。6%；归母净利润2。1亿元，同比+164。1%；扣非归母净利润元，同比+132。8%；25Q1公司实现营收5。5亿元，同比+1。4%，归母净利润-0。21亿元，同比减亏0。04亿元；扣非归母净利润-0。31亿元，同比减亏0。06亿元。公司是国内高端阐发仪器的领军者。公司成立于2002年，于2011年正在深交所上市。公司已具有国内领先的质谱、色谱、光谱手艺和产物平台，公司持续建立了“4+X”多对多营业结构，正在聪慧工业、聪慧、聪慧尝试室取生命科学四大板块的根本上培育孵化新的手艺平台和使用公司，构成了立异的多个手艺平台、多个客户群、多个使用场景交叉支持的营业模式。沉点聚焦焦点仪器营业，盈利能力大幅提拔。2024年内公司仪器/运营办事/管理营业毛利率别离为48。5%、38。0%、27。3%，同比别离+2。8pp、+6。7pp、+4。6pp；此中子公司谱育科技实现营收14。5亿元，同比增加20。6%，实现归母净利润元，扭亏为盈。公司聚焦焦点仪器营业，恰当收缩持久结构、临时不克不及实现盈利的营业以及非高端阐发仪器及相关配套产物、办事的营业，沉点投入有严沉成长机缘的产物、行业使用，持续做强做大高端阐发仪器营业。降本增效结果显著，期间费用率大幅下降。25Q1公司发卖净利率达43。5%，同比减亏4。1个百分点，此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为19。6%/11。2%/6。2%/19。0%，同比别离-3。3pp、-1。5pp、-0。8pp、-5。2pp，演讲期内公司加强提高办理效率，开源节省，降本增效，全体盈利能力提拔。盈利预测取投资。考虑到公司无望受益于国产替代及设备更新政策，我们估计公司25-27年归母净利润别离为3。3亿元/4。1亿元/4。9亿元，对应EPS别离为0。74/0。92/1。08元。赐与公司2025年35倍PE，对应方针价25。90元，初次笼盖，赐与“买入”评级。金域医学(603882)事务：近日，公司发布2024年年度演讲：2024年实现停业收入71。90亿元，同比下降15。81%，我们认为系DRG落地和行业整理的影响；归母净利润-3。81亿元，同比下降159。26%；扣非归母净利润-2。38亿元，同比下降165。28%，次要系规模效益削弱叠加资产措置、信用减值的影响。此中，2024年第四时度停业收入15。71亿元，同比下降29。57%；归母净利润-4。75亿元，同比下降805。23%；扣非归母净利润-3。16亿元，同比下降1536。44%。同日，公司发布2025年第一季度演讲：2025年一季度实现停业收入14。67亿元，同比下降20。35%；归母净利润-0。28亿元，同比下降49。09%；扣非归母净利润-0。39亿元，同比下降32。11%。公司紧抓提质增效工做，通过全流程精益化管控取AIoT（智能物联网）手艺深度融合，进一步建立成本劣势，尝试室人效同比提拔了21%。优化整合物流线%。集成供应链办理，实现出产成本的无效节约和节制，试剂成本同比下降15。54%。持续推进沉点数智化场景落地，启用宫颈癌聪慧筛查工做坐、全从动TCT液基细胞检测工做坐和全从动HPV核酸检测工做坐，人均效率提拔4倍；推广多家子公司落地使用tNGS前处置工做坐，节流了近百万人力成本；行业初创的高柔性流式细胞前处置工做坐投产，单台可节约4名操做人员；细胞遗传学科干尝试安排平台的扶植取推广，实现了外周血染色体样本线上安排、近程诊断，节约诊断成本50%。公司持续开展以“医检4。0”为愿景的数智化转型工做，全面结构大数据取人工智能范畴。（1）正在数据根本扶植方面，公司扶植具有行业特色的数据中台，对跨越23PB的医学大数据进行尺度化同一办理，且数据规模每年以1PB的速度持续增加。（2）正在焦点手艺研发方面，公司基于30年堆集的跨越130万条医检专业学问，锻炼医检行业大模子及其智能体使用“小域医”，依托总注册用户数跨越57万的办事平台KMC供给办事，实正将公司堆集的学问取大数据为用户可的办事价值。（3）正在生态处理方案方面，公司专注于“数据要素×医疗健康”场景的深切挖掘和使用，正在现无数据产物上架和数据买卖工做的根本上，结合广东省数据要素财产协会、广州数据买卖所等生态伙伴，配合鞭策平安、高效、有序的可托数据空间扶植，并入驻广州城市可托数据空间，进一步推进数据资本的充实操纵和价值创制。2024年，公司的分析毛利率同比下降3。33pct至33。15%，我们认为次要系规模效益削弱叠加终端降价的影响。发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离为12。94%、8。32%、5。57%、-0。04%，同比变更幅度别离为+1。05pct、-0。05pct、+0。10pct、-0。03pct。分析影响下，公司全体净利率同比下降13。23pct至-5。77%。中金黄金(600489)事务中金黄金发布2024年年报和2025年一季度报：2024年公司停业收入为655。56亿元，同比+7。01%；归母净利润为33。86亿元，同比+13。71%；扣除非经常性损益后的归母净利润为35。32亿元，同比+18。25%。2025年Q1扣除非经常性损益后的归母净利润别离为12。68亿元，环比+38。76%，同比+71。13%。公司2025年打算出产矿产金18。17吨，冶炼金35。30吨；矿山铜7。94万吨，电解铜39。62万吨；矿山银72。55吨，电解银253。02吨；硫酸161。76万吨，铁精矿31。00万吨。新增金金属资本量33。5吨、铜金属资本量12万吨。公司正在建沉点项目进展成功，矿业公司深部资本开采项目已完成一期工程，并投入出产，累计实现收益8596万元；莱州汇金纱岭金矿扶植工程正有序实施中，纱岭金矿储量金金属量达到372吨。2024年年报演讲期内，公司正在建项目累计完成投资10。24亿元。预测公司2025-2027年收入别离为735。45、754。20、791。70亿元，归母净利润别离为48。00、53。49、63。87亿元，当前股价对应PE别离为13。9、12。5、10。5倍，考虑到2025年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增加，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目扶植进度不及预期；4）平安及环保影响金矿开采等。天山铝业(002532)事务天山铝业发布2024年年报以及2025年一季度报：2024年全年公司停业收入为280。89亿元，同比-3。06%；归母净利润为44。55亿元，同比+102。03%；扣除非经常性损益后的归母净利润为43。09亿元，同比+128。80%。2024年公司出产运营取得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自觉电量、铝箔产量均创汗青新高。公司全年电解铝产量117。59万吨，同比添加约1%；氧化铝产量227。89万吨，同比添加7。55%；自产电解铝平均发卖价钱约为19800元/吨（含税），同比上升约6%，自产氧化铝平均发卖价钱约为4000元/吨（含税），同比上升约40%。公司电解铝出产成本同比上升约4%，氧化铝出产成本同比上升约2%，发卖价钱涨幅远高于出产成本涨幅，使得公司利润实现大幅提拔。同时，公司高纯铝销量同比上升约50%，次要归因于国内市场需求回升及新客户拓展成功。1）印尼铝土矿及氧化铝项目：公司已完成PT Inti TambangMakmur100%股份交割，间接获得三个铝土矿开采权。所产铝土矿打算用于公司印尼氧化铝项目所需原料，来获得较大的成本合作劣势。同时公司境外子公司PT TIANSHAN ALUMINAINDONESIA打算投资15。56亿美元正在印尼规划扶植200万吨氧化铝出产线，分两期扶植，此中一期100万吨被列入印尼国度计谋项目清单，已于2025岁首年月取得印尼环评审批。2）几内亚铝土矿项目：目前该项目已进入出产开采阶段，所产铝土矿连续发运回国，来保障公司获得持续不变且低成本的上逛原料。1）电解铝下逛需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）次要产物价钱大幅下跌风险；4）原材料及能源价钱波动风险等。福昕软件(688095)近日，福昕软件发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司营收7。11亿元，同增16。44%；归母净利0。27亿元，扭亏为盈。2024年公司业绩扭亏为盈，“订阅营业”和“渠道优先”双转型计谋取得成效。维持公司买入评级。支持评级的要点2025Q1营收持续增加，吃亏规模同比缩减。2025Q1公司营收2。02亿元，同增19。78%；归母净利-0。06亿元，吃亏规模同减45。02%；扣非归母净利-0。14亿元，吃亏规模同减32。41%。2024年公司毛利率为93。41%，同减1。38pct。2024年，公司依托“订阅优先”和“渠道优先”双转型计谋，稳健运营并逐渐转型成效，营收增速得以恢复。公司业绩扭亏为盈，次要系营收增加且构成几笔大额非经常性收益。若剔除商誉减值及股份领取的影响，公司扣非归母净利约-0。86亿元，同比减亏30。55%。订阅营业ARR强劲增加。2024年，公司推出全新产物订阅打算，将PDF编纂器区分为PDF Editor和PDF Editor+两个版本，并持续丰硕AI帮手功能，无力鞭策订阅转型历程。2024年，公司实现订阅营业ARR（年度经常性收入）4。11亿元，同增64。42%，维持强劲增加趋向。公司焦点产物全体订阅续费率约为90%。跟着订阅计谋深度推进，订阅收入占比持续上升。2024年公司订阅营业实现收入3。51亿元，营收占比为49。31%，订阅优先计谋成效显著。横纵双向推进渠道扶植，亚太、中东区域表示超卓。渠道转型方面，公司出力强化全球渠道收集结构，从横向笼盖广度和纵向渗入深度两方面推进渠道扶植。公司积极拓展合做伙伴，取更多优良代办署理商成立合做关系，稳步扩大市场笼盖范畴；此外，公司进一步加大对焦点大型渠道的资本投入，深切挖掘其价值，充实焦点渠道正在产物推广、客户触达等方面的深层效能。正在该计谋鞭策下，2024年公司正在中东和亚太两个新兴市场的渠道合做取得显著结果，此中亚太市场收入同增53。42%，欧洲（含中东）市场收入同增24。02%，收入增速领先其他区域市场。2024年公司渠道收入为2。92亿元，营收占比41。05%。公司积极摸索并开辟适配鸿蒙生态的使用。公司开辟了基于HarmonyOS NEXT的PDF阅读器、PDF编纂器、PDF SDK以及OFD版式办公套件软件，正在鸿蒙原生使用范畴做出了冲破性贡献。跟着鸿蒙生态持续完美，搭载鸿蒙系统的硬件设备数量添加，我们认为公司积极开辟鸿蒙生态使用无望获得先发劣势。2024年公司扭亏为盈，我们对应调整盈利预测。估计2025-2027年公司收入为8。1/9。0/10。1亿元；归母净利为0。45/0。65/0。93亿元；EPS别离为0。49/0。71/1。02元；PE别离为145。0/100。3/69。7倍。公司“订阅营业”和“渠道优先”双转型计谋取得成效，亚太、中东等新型区域表示超卓。维持公司买入评级。2024年度公司实现停业收入为17。80亿元，同比添加0。59%；归母净利润为3。23亿元，同比下降25。19%；毛利率为38。50%，同比上升1。27pct；净利率为18。84%，同比下降5。53pct。2024年第四时度实现停业收入4。51亿元，同比下降29。21%；归母净利润为0。20亿元，同比下降86。98%；毛利率为28。18%，同比下降5。15pct，净利率为3。97%，同比下滑19。79pct。2024年第一季度公司实现停业收入为3。25亿元，同比下降13。30%；归母净利润为0。50亿元，同比下降36。84%；毛利率为37。78%，同比下降4。18pct，净利率为15。81%，同比下降6。59pct。截至2025年一季度末，公司存货15。69亿元，同比下降14。20%；合同欠债11。81亿元，同比下降0。53%；应收单据及应收账款4。54亿元，同比下降2。46%。2025年第一季度，公司运营勾当发生的现金流量净额7，081。93万元，同比增加108。52%。1。光伏：受光伏行业周期波动影响，2024年公司国内光伏行业订单同比呈现下降，之前交付客户的电源，也呈现客户产能调整延迟了产物验收，形成发出商品金额较大，收入确认延缓的环境，同时部门企业延迟付款，形成公司应收账款对应的坏账计提预备添加。为了应对国内光伏行业下行调整所带来的压力，公司加强了光伏营业的海外市场拓展，并正在亚洲地域取得了较好的订单业绩，必然程度上缓解了国内光伏订单不脚所带来的影响。2。半导体及电子材料行业：公司近年来加大了正在半导体及电子材料范畴的投入，沉点攻关半导体刻蚀、薄膜堆积（CVD/PECVD）、离子注入等环节制程电源手艺，同步拓展碳化硅外延、复合铜箔等新兴范畴，部门型号射频电源已实现量产，笼盖5nm刻蚀及PECVD等先辈制程，曾经申请了数十项半导体电源相关专利。半导体及电子材料行业已成为继光伏之后的第二大收入来历，且具备继续提拔的空间。3。充电桩：国内：2024年，英杰电气全资子公司四川英杰新能源深化取头部客户合做，积极摸索光储充一体化处理方案，推进电动沉卡规模化使用，扶植高速充换电坐、物流园换电坐等项目，帮力成渝电走廊充换电收集扶植。2024年，公司推出工贸易储能焦点产物，完成焦点手艺攻关。海外：英杰2024年成长敏捷，已正在欧洲和亚洲地域设立分、子公司，并获得欧洲次要能源企业将来五年充电桩招投标机遇。公司储蓄大量海外订单资本，积极研发高功率分体式电堆、一体式液冷曲流充电桩等合适国际尺度的立异产物，以手艺驱动市场拓展。考虑到光伏行业全体增速下行及验收影响，我们对上次预测程度调整，预测公司2025-2027年停业收入别离为21。75/24。72/31。31亿元（调整前25-26年为27。47/34。61亿元），归母净利润别离为4。81/5。95/7。65亿元（调整前25-26年为7。05/9。02亿元），以当前总股本2。22亿股计较的摊薄EPS为2。17/2。69/3。45元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为20/16/13倍，考虑到公司做为工业电源国产替代领军者，半导体、充电桩等新营业成长逻辑清晰，维持“买入”评级。1）半导体及光伏的财产政策呈现严沉调整，或市场需求未达预期，或国际商业呈现变化带来的行业波动风险；2）正在手订单履约风险，存货减值及应收账款收受接管的风险；新营业拓展不及预期的风险。星湖科技(600866)本演讲导读：公司2024年实现扣非后净利润11。42亿元，同比增加57。07%，次要受益于产物销量大幅添加；公司估计派发觉金盈利总额占归母净利润比例为66。94%。盈利预测取投资评级。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为13。18亿元、14。33亿元、16。01亿元，对应EPS为0。79、0。86、0。96元（原2025-26预测为0。73、0。81元）。我们赐与公司2025年11。5倍PE（原为2024年12x），对应方针价为9。09元（+15%），维持“优于大市”评级。2024年扣非后净利润同比增加57。07%。公司2024年实现停业收入173。34亿元，同比下降0。23%，归母净利润9。43亿元，同比增加39。12%，扣非后净利润11。42亿元，同比增加57。07%。公司扣非后净利润增加次要因为：1）公司制定了无效的市场营销和发卖策略，产物销量同比有较大添加，填补了因产物发卖价钱下降形成的影响；2）公司正在原材料采购、出产运营办理实施成本节制，降低了产物的出产成本；3）剔除2024对沉组伊品生物计提超额利润励2。18亿元等非经常性损益的影响，扣非后净利润同比添加57。07%。公司拟向全体股东每股派发觉金盈利0。38元（含税），估计派发觉金盈利总额约63135。96万元（含税），占归母净利润比例为66。94%。25Q1扣非后净利润同比增加81。61%。公司2025年一季度实现停业总收入40。39亿元，环比下降11。12%，同比下降3。82%，扣非后净利润4。62亿元，环比增加21。46%，同比增加81。61%。停业收入下降次要因为次要产物发卖价钱同比下降；净利润增加次要因为公司对原材料采购、出产运营办理实施成本节制，降低了产物的出产成本，从而实现毛利率的提拔。25Q1公司实现毛利9。07亿元，同比添加2。67亿元，毛利率同比提拔7。21pct至22。46%。公司严沉项目扶植进展成功。1）公司加速正在建项目60万吨玉米深加工及配套热电联产项目标扶植，力争2025岁尾起头试出产；该项目总投资估计人平易近币37。12亿元，此中配套热电联产项目约10亿元，新建项目包罗60万吨玉米深加工产线，出产各类小品种氨基酸11。5万吨/年，此中次要产物为缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套出产相关副产物。2）稳步推进肇东核苷酸技改项目，确保核苷酸行业地位肇东公司以自筹资金投资16，729万元，正在省绥化市肇东公司厂区内实施3500吨核苷、核苷酸产物技改项目，项目总周期16个月。英杰电气(300820)事务：公司2024年实现营收17。80亿元，同比增加0。59%；实现归母净利润3。23亿元，同比削减25。19%；公司2025年一季度实现营收3。25亿元，同比削减13。30%，环比削减28。03%；实现归母净利润0。50亿元，同比削减36。84%，环比增加155。93%。营收利润分化，研发投入加码，现金流表示亮眼。2024年业绩未达预期次要受光伏收入确认延缓、资产减值计提及期间费用添加影响；期间费用同比添加3。05%，此中研发费用同比增加40。18%至1。37亿元，从因研发团队扩充提拔薪酬成本同时股权激励摊销费用添加。公司现金流表示凸起，2024年运营勾当现金流净额达6。02亿元，同比增加330。70%，得益于发卖回款效率提拔、采购端账期优化以及新增订单削减使原材料采购收入下降，丰裕的资金无力保障了公司的持续运营能力国内光伏营业承压，积极拓展海外营业。2024年公司签定了约5亿元海外订单。光伏板块仍有近19亿元本应于2024年确认收入的发出商品尚未确收，且预收款约占总款子60%摆布，公司基于隆重准绳对光伏行业的发出商品计提了约4，371万元的存货贬价预备以应对回款风险，若后续货款收回，部门计提可冲回。2025年一季度国内光伏订单确认1。58亿元，部门难收款子也已收回，获得几万万的国内订单，海外订单估计下半年确认收入。半导体范畴稳步增加，电源国产替代前景可期。2024年半导体及电子材料行业发卖收入3。5亿元，占营收比沉19。69%，同比上升6。41%。公司正在半导体刻蚀、薄膜堆积等环节制程电源手艺上取得冲破，部门型号射频电源已实现量产，笼盖5nm刻蚀及PECVD等先辈制程。跟着国内晶圆厂持续扩产及政策支撑，半导体设备取材料行业送来布局性机缘，半导体及电子材料行业已成为继光伏之后的第二大收入来历。2025年一季度，半导体订单同比增加12。86%，估计本年半导体营业延续增加势头。盈利预测取投资：公司国内光伏营业进入下行周期，半导体营业仍需成长时间，基于审慎准绳，我们下调25/26年盈利预测。估计2025-2027年归母净利润别离为4。12、4。69、5。85亿元，对应PE24x、21x、17x。鉴于公司正在工业电源范畴较强的手艺实力和性价比劣势，及公司无望受益于半导体进口替代进入加快期等要素，赐与“保举”评级风险提醒：行业波动的风险；下逛扩产不及预期的风险；产物研发推广不及预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价钱波动的风险。卓易消息(688258)事务概述：2025年5月8日，公司发布《2025年性股票激励打算（草案）》。面向艾普阳焦点人员，表现公司对IDE营业的高度关心。按照公司发布的《2025年性股票激励打算（草案）》，激励打算拟授予激励对象的性股票数量为400万股，约占本激励打算草案发布日公司股本总额的3。30%。股权激励授予激励对象共计40人，占公司截至2024年12月31日员工总数的8%，均为公司IDE营业板块的焦点员工，间接对公司IDE营业的运营环境取业绩表示担任。高查核方针彰显成长决心，公司IDE营业无望实现逾越式成长。公司业绩查核方针分为A、B两个方针。1）方针A：2025年-2027年，IDE营业停业收入别离不低于1。45/2。8/5亿元，或IDE营业查核利润别离不低于0。65/1。4/3亿元，且IDE营业付费用户数累计数别离不低于2。5/15/25万人；2）方针B：2025年-2027年IDE营业停业收入别离不低于1。31/2。25/3。8亿元，或IDE营业查核利润别离不低于0。59/1。13/2。28亿元，且IDE营业付费用户数累计数别离不低于1。75/10。5/17。5万人。3）2024年艾普阳收入约9856万元，净利润4185万元。公司股权激励查核方针较高，收入、利润、用户数方面均提出高方针，充实表现本身成长决心。SnapDevelop是自从研发的国产IDE，积极推进对鸿蒙原生开辟的支撑。同时，通过EazyDevelop正在“AI+IDE”标的目的持续摸索，建立由AI从导的全流程软件开辟平台。公司取国内头部前端开辟者平台DCloud计谋合做（具有跨越900万的前端开辟者用户群体，手机端引擎月活跃用户数跨越10亿），将通过包罗开辟者社区等体例进行全方位推广取宣传。2）EazyDevelop全面融入MCP生态，AI Agent时代劣势凸显。EazyDevelop支撑MCP和谈，通过该和谈支撑复杂的AI使命编排取施行节制，沉点支撑代码类的MCP东西，也将正在将来上线云办事市场，供给MCP等办事。平台内置包罗产物司理、架构师、工程师、测试等多个智能体，协同完成开辟使命，支撑企业自定义和扩展Agent，加强营业适配力。投资：公司收购艾普阳切入IDE范畴，“AI+IDE”打制AI编程时代根本软件龙头，取DCloud等头部平台合做无望进一步加快IDE产物推广历程，打开持久成漫空间。估计2025-2027年归母净利润为0。95/1。63/2。76亿元，对应PE别离为59X、34X、20X，维持“保举”评级。古麒绒材（001390）：公司从停业务聚焦于高规格羽绒产物的研发、出产和发卖，次要产物为鹅绒和鸭绒，产物次要使用于服拆、寝具等羽绒成品范畴。公司2022-2024年别离实现停业收入6。67亿元/8。30亿元/9。67亿元，YOY顺次为11。99%/24。46%/16。42%；实现归母净利润0。97亿元/1。22亿元/1。68亿元，YOY顺次为26。30%/25。53%/38。11%。按照公司办理层初步预测，公司2025年1-6月停业收入较上年同期增加1。71%至13。44%，归母净利润较上年同期增加1。42%至10。73%。投资亮点：1、公司是我国羽绒材料龙头，其客户根基笼盖羽绒服拆、羽绒寝具范畴头部企业。公司深耕羽绒材料范畴20余年，聚焦中高端市场；其高规格的羽绒材料产物，不只原料绒子含量跨越常规要求的80%、最高可达96%，同时还展示出高蓬松度、蓬松目标可达900in3/30g、远超国度尺度。得益于正在出产工艺及产物机能等方面的领先，目前公司客户布局优良、根基笼盖羽绒服拆、羽绒寝具范畴龙头企业；此中，海澜之家持续多年连任中国服拆市场发卖额第一，森马服饰为中国服拆行业百强企业前十、旗下的童拆品牌巴拉巴拉为中国童拆行业市占率第一，罗莱糊口床上用品持续16年分析市占率第一，同时波司登为国内羽绒服拆细分市场龙头，鸭鸭股份则正在羽绒服拆线上市场占领较高行业地位。按照中国羽绒工业协会确认，公司系国内羽绒羽毛加工行业内四家企业之一，2022年向羽绒服拆客户供货量约占羽绒服拆市场用量的12%。2、公司羽绒产物已拓展至军需等新使用范畴，或受益于将来新型军需被拆的加快换拆。近年来跟着戎行配备不竭深化，羽绒羽毛产物凭仗轻、柔、暖的天然劣势，起头正在军需防寒服等产物中普遍使用；估计跟着新型军需被拆的逐渐换拆，将为羽绒羽毛行业带来成长新机缘。连系招股书及问询函答复来看，2022年公司已进入际华集团、华纺股份、江苏卡思迪莱、邦威防护等军需被拆制制商供应链，此中，际华集团承担着我国50%摆布的军需、被拆出产使命。产物方面，公司具备代表性的拒水羽绒产物正在水中震动测试跨越300分钟（国际一般拒水测试时间大于40分钟即可）仍处于漂浮形态，提拔了军需被拆正在极端做和中利用的平安性取舒服性，支撑了戎行换拆需要；演讲期间，得益于军需范畴需求抬升，公司抗水羽绒产物发卖额由2022年的不脚3000万元提拔至2024年的5000万元以上。同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取华英农业、华斯股份、兴业科技为古麒绒材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入为27。28亿元，平均PE-TTM（剔除非常值/算数平均）为22。20X，平均发卖毛利率为18。98%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业的中高位区间。风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。海天精工(601882)事务：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现停业收入33。52亿元，同比增加0。85%；实现归母净利润5。23亿元，同比下降14。19%；实现扣非归母净利润4。71亿元，同比下降12。24%。25Q1公司实现停业收入7。40亿元，同比下降2。17%；实现归母净利润0。99亿元，同比增加14。29%；实现扣非归母净利润0。85亿元，同比下降20。35%。行业景气宇较低，24年及25Q1公司业绩持续承压。2024年国内经济苏醒压力下，机床行业下逛需求全体不脚，中低端机型合作加剧，金属切削机床行业全年营收同比增加6。3%，但利润空间收窄，全年利润总额同比下降3。8%。公司市场地位和产物合作力领先，24年全年停业收入实现微增。分产物来看，公司三大次要机型收入同比均实现增加，卧式加工核心表示亮眼，收入5。73亿元，同比增加16。45%；龙门加工核心收入17。55亿元，同比增加3。12%；立式加工核心收入7。93亿元，同比增加0。15%。行业合作加剧，盈利程度有所下滑。受行业合作加剧导致的价钱压力，以及会计原则调整等要素影响，公司分析毛利率略有下降，24年及25Q1公司分析吗毛利率别离为27。34%/25。93%，可比口径同比-0。82pct/-0。45pct。分产物看，24年卧加机床毛利率37。04%，同比+2。52pct；龙门机床毛利率27。60%，同比-1。80pct；立加机床毛利率19。39%，同比-1。28pct。费用端，24年公司发卖/办理/研发/财政费用率为3。68%/1。53%/4。95%/-0。14%，可比口径合计同比+1。17pct；25Q1四项期间费用率合计同比+2pct。下逛需求无望建底向好，产物高端化+产能扩充支持公司持久成长性。按照中国机床东西工业协会数据，本年1-2月金切机床收入同比增加12。1%，金属加工机床新签定单同比增加26。2%。25年机床行业需求无望建底改善，次要驱动要素包罗：1）客岁924以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策连续出台，宏不雅经济苏醒预期加强，25年我国逆周期调理力度持续加大，扩内需成为首要沉点使命，顺周期通用设备无望苏醒；2）“两新”政策支撑力度继续加强，无望设备更新弹性，机床等通用设备更新需求无望；3）国际场面地步复杂多变，机床财产链自从可控加速推进；4）低空经济、AI、人形机械人等新质出产力成长将带动机床新增需求。公司产物定位高端，成功开辟五轴车铣复合、高速卧式双从轴摇篮五轴等高端机型，产物谱系持续拓展。产能方面，公司高端数控机床智能化出产项目扶植进展成功，1号厂房于24Q4投产，并规画结构海外产能，积极开辟海外市场。公司做为国内机床龙头，持久成长性可期。投资：估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润6。11亿元、7。17亿元、8。50亿元，对应EPS为1。17、1。37、1。63元，对应PE为17倍、14倍、12倍，维持保举评级。德尔玛(301332)事务：公司发布2024年年度演讲&2025年一季度演讲。2024年停业收入35亿元，同比+12。0%；归母净利润1。4亿元，同比+30。9%。2024年分红率48。3%。2024Q4停业收入11亿元，同比+28。2%；归母净利润0。4亿元，同比+333。2%。2025Q1停业收入7。8亿元，同比+8。6%；归母净利润0。2亿元，同比+1。2%。聚焦双品牌协同计谋，2024年飞利浦连结增加。（1）“德尔玛”定位性价比家居类产物。2024年公司家居类产物实现收入14亿元，同比-0。5%，增速显著低于行业洁净电器类家电零售额增速24。2%。洁净电器市场次要细分市场为扫地机和洗地机，公司的洗地机产物合作力未能达到预期。同比-4。9pct；毛利率为24。5%，同比-0。9pct。（2）授权品牌“飞利浦”笼盖水健康类、个护健康类以及体育用品类产物。2024年公司水健康类产物实现收入14亿元，同比+19。5%，延续双位数增加，增速高于行业清水类家电零售额增速17。2%；收入占比39。4%，初次跨越家居类产物；毛利率为34。7%，同比-2。9pct。2024年公司个护健康类产物实现收入7亿元，同比+27。1%，次要源于筋膜抢和肩部按摩产物迭代升级、渠道扩宽优化带来的发卖增加；收入占比20。7%，同比+2。5pct，呈现持续提拔态势；毛利率为34。8%，同比+4。1pct。公司立脚国内次要市场，积极拓展国外发卖。（1）2022年以来，中国小家电零售市场持续低于预期，公司运营遭到压力。受益处所将部门小家电纳入国补，小家电零售市场有所改善。2024年公司国内实现收入28亿元，同比+10。1%；毛利率为29。8%，同比+0。2pct。（2）2024年公司国外实现收入7亿元，同比+20。4%；收入占比19。9%，同比+1。4pct；毛利率为33。7%，同比-2。3pct。目前公司国外发卖区域已笼盖东南亚、日韩、欧洲、中东等。公司持续深化境外渠道结构、开辟本地焦点商超和电商平台，叠加关心“德尔玛”和“飞利浦”品牌出海机缘。美国地域收入占比很小，美国关税上调对公司影响不大。公司盈利能力还有待恢复。2023年以来，公司盈利能力承压，虽然有所恢复，但净利润率仍然低于市场等候。我们估计公司压力次要来自于德尔玛品牌。洁净电器市场所作激烈，出格是洗地机市排场对石头、科沃斯、逃觅、云鲸的激烈合作压力，公司有待提拔产物合作力。投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润为1。7/1。9/2。0亿元，别离同比增加15。8%/15。1%/7。4%，EPS别离为0。36/0。41/0。44元，当前股价对应PE别离为28。7/25。0/23。2倍。考虑到公司当前面对的市场所作压力，下调评级至“隆重保举”。亚厦股份(002375)事务：公司发布2024年年报和2025年一季报。归母净利润增速较快，运营现金流有所改善。2024年，公司实现营收121。36亿元，同比下降5。7%。此中，建建粉饰收入67。84亿元，同比下降5。73%；幕墙粉饰收入41。53亿元，同比下降3。12%；智能化系统集成收入5。29亿元，同比下降20。34%；粉饰成品收入4。31亿元，同比增加0。35%；设想合同收入1。43亿元，同比下降27。97%。公司实现归母净利润3。03亿元，同比增加21%；实现扣非净利润2。77亿元，同比增加36。21%。演讲期公司实现运营勾当现金净流量2。43亿元，同比添加0。39亿元。2025年Q1，公司实现营收17。81亿元，同比下降19。67%。公司实现归母净利润0。67亿元，同比增加2。78%，实现扣非归母净利润0。46亿元，同比下降18。53%。盈利能力有所提拔，减值丧失有所添加。2024年，公司毛利率为12。97%，同比提高1。77pct；净利率为2。52%，同比提高0。55pct。期间费用率为7。4%，同比下降0。25pct。应收账款为43。25亿元，同比添加4。16亿元。公司资产欠债率为63。42%，同比下降0。96pct。资产减值丧失和信用减值丧失合计2。93亿元，同比添加1。46亿元，信用减值丧失添加较多。房地产政策持续托底，行业景气宇无望改善。2024年，公司新签定单金额合计115。24亿元，2023年合计145。58亿元，2024年同比下降20。84%。2025年一季度公司新签定单22。87亿元，同比下降19。33%。4月25日召开的地方局会议指出，加速建立房地产成长新模式，加大高质量住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场不变态势。房地产市场持续向止跌回稳的标的目的迈进，拆修粉饰行业景气宇无望上修。良品铺子(603719)事务2025年4月28日，良品铺子发布2024年年报取2025年一季报。2024年总营收71。59亿元（同减11%），归母净利润为吃亏0。46亿元（同减126%），扣非净利润为吃亏0。75亿元（同减215%）。此中2024Q4总营收16。79亿元（同减18%），归母净利润为吃亏0。65亿元（2023Q4为-0。11亿元），扣非净利润为吃亏0。72亿元（2023Q4为-0。57亿元）。2025Q1总营收17。32亿元（同减29%），归母净利润为吃亏0。36亿元（同减158%），扣非净利润为吃亏0。40亿元（同减173%）。2024年/2025Q1公司毛利率别离同减2pct/2pct至26。14%/24。64%，次要系公司调整运营策略，正在门店渠道对部门产物降价所致；发卖费用率别离同增2pct/6pct至21。07%/23。76%，次要系营收下降影响费用率摊薄；办理费用率别离同减1pct/2pct至4。72%/3。00%，次要系公司加强费用管控，对组织人员进行调整并使用新手艺提拔办理人效；净利率别离同减3pct/5pct至-0。69%/-2。10%，次要系毛利空间收缩，叠加部门门店资产减值和存货贬价预备添加所致。跟着公司对供应链及各项营业的精益办理、降本增效办法的稳步推进，估计调整结果将逐渐。分业态看，2024年团购营业营收同增19%至5。82亿元，公司聚焦健康配方、国潮文化IP和创意包拆布局打制系列差同化团购产物，并进一步拓展东北、华北、西北地域的渠道收集，结构麦德龙、沃尔玛等商超渠道，无效帮力发卖规模及盈利能力提拔；加盟/曲营零售营业营收别离同减22%/9%至18。74/17。17亿元，公司持续优化单店模子，自动清损取低质门店，截至2024岁尾曲营/加盟门店数为1033/1671家，较岁首年月净削减223/366家。公司2024年推出“天然健康新零食”品牌从意，因价钱和品牌定位调整，利润短期受压，但升级后产物发卖表示亮眼。公司持续摸索优化门店模子，通过供应链降本增效适配成长计谋，提高供应商规模从而降低成本、选品向泉源延长成立供应链壁垒，多方面提拔运营效率，持久看，新定位和供应链优化无望帮力发卖增加和盈利提拔。按照2024年年报取2025年一季报，我们估计2025-2027年EPS别离为0。06/0。19/0。29元，当前股价对应PE别离为198/62/41倍，维持“买入”投资评级。中绿电(000537)事务：公司发布2024年年报&2025年一季报。2024年实现营收38。40亿元，同比+4。05%，实现归母净利10。09亿元（扣非9。03亿元），同比+9。68%（扣非同比-1。59%）。归母净利和扣非归母净利之间的差别次要来自固定资产措置收益。25Q1公司实现营收10。26亿元，同比+19。81%，实现归母净利2。54亿元（扣非2。54亿元），同比+52。18%（扣非同比+52。22%）。2024年，公司拟每10股派发觉金盈利2元（含税），现金分红占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为40。98%，较2023年提拔4。52pct，以2025年5月9日股价为根本测算公司股息率为2。33%。2024年减值、投资收益对公司的负向影响取固定资产措置收益构成对冲。2024年，公司发生信用减值丧失1。17亿元，同比+0。28亿元；资产减值丧失0。17亿元，同比+0。17亿元。同时，公司年内实现投资收益-0。11亿元，同比-0。40亿元，次要系参股的崇礼建投华实、赤峰新胜等公司盈利同比下滑。但考虑到2024年公司出售固定资产发生资产措置收益约0。79亿元，同比+0。78亿元，估计从业以外的其他要素对公司业绩的影响根基可互相抵消。25Q1费用管控、投资收益转正、信用减值缩减帮推公司盈利能力提拔。25Q1，公司实现毛利率52。8%，同比-1。7pct。但得益于期间费用的压降，特别是财政费用同比下降0。13亿元，同时投资收益同比+0。20亿元，信用减值丧失同比削减约0。10亿元，帮力公司25Q1净利润率同比提拔9。1pct至34。0%。新增拆机驱动公司发电量大幅增加。2024年，公司完成发电量108。73亿千瓦时，同比添加19。93%。此中，风电完成发电量70。49亿千瓦时，同比下降9。00%，估计次要系风资本偏弱及限电添加所致；光伏完成发电量36。98亿千瓦时，同比添加200。90%，次要得益于拆机容量的增加。2024年，公司拆机容量添加1283。5万千瓦至1845。15万千瓦；此中风电添加9。9万千瓦至393。6万千瓦；光伏添加1273。6万千瓦至1441。55万千瓦。公司新增光伏拆机次要结构新疆地域，年内达坂城（50万千瓦）、米东（350万千瓦）、尼勒克一期（200万千瓦）、奎屯（100万千瓦）、尼勒克二期（100万千瓦）、若羌（400万千瓦）项目均已实现并网。25Q1，公司实现发电量40。54亿千瓦时，同比增加98。05%。此中，风电完成发电量18。93亿千瓦时，同比增加11。03%；光伏完成发电量21。10亿千瓦时，同比增加553。25%。新疆项目电价较低，拉低公司全体上彀电价程度。2024年，公司平均上彀电价为0。413元/kwh，同比下降0。054元/kwh或11。59%，估计一方面受存量项目市场化买卖电价下降影响，另一方面受新增新疆光伏项目上彀电价较低拖累。我们测算25Q1公司分析上彀电价为0。253元/kwh，同比下降0。165元/kwh或39。51%。正在手项目储蓄丰硕，以量补价驱动业绩增加。公司正在新疆地域合作劣势显著，2024年以来已连续获得1830万千瓦新能源资本，此中风电1000万千瓦，光伏830万千瓦。跟着公司正在新疆获得的首批1300万千瓦新能源项目（此中光伏1200万千瓦已全数并网）实现并网，将来公司正在项目开辟大将更侧沉风电，无望受益于风电相对较好的盈利程度。按照公司成长规划，估计2025年新增扶植目标超1000万千瓦，岁暮正在运拆机规模超2250万千瓦，扶植运营拆机容量超3000万千瓦。考虑到公司24年新增的光伏项目将于25年内连续转商贡献增量电量，以量补价模式下，我们估计公司将于25年进入业绩期。中贝通信(603220)事务公司于2025年4月25日发布2024年报及2025年一季报：2024年公司实现营收29。84亿元，同比增加4。28%；实现归母净利润1。45亿元，同比增加0。66%。2025年第一季度公司实现营收5。49亿元，同比削减24。67%；实现归母净利润0。19亿元，同比削减59。49%。公司Q1实现停业收入5。49亿元，较客岁同期有所下滑。次要系：1。沉点客户集采中标项目合同未签定，订单未下达；2。部门沉点项目环节设备到货延迟，未构成当期收入，影响了当期收入和利润；3。新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产取研发投入过大；4。告贷规模扩大及利率上浮，以致财政费用添加。2024年，公司智算营业实现停业收入2。69亿元，占公司总收入的9。02%，同比增加3，696。16%，毛利率高达41。04%。2025年第一季度公司智算营业实现收入1。35亿元，同比增加972。79%。按照2025年4月30日投资者关系勾当记实表，公司目前已完成智算核心全国营业结构，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算核心、中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已连续交付利用。次要客户包罗包罗金山云、上海电信、万界、阶跃星辰等。目前正在服的算力资本约为15000P。订片面，公司中标了“新疆哈密伊吾县智算核心项目软硬件设备及集成办事采购项目”，并取金开新能签订了计谋合做投资框架和谈，打算正在将来两年内正在新能源取智算核心共建及储能产线等范畴加强协同，配合鞭策营业深度融合取拓展；取万界数据科技无限义务公司签定4年共计44，064万元算力办事合同，供给定制款八卡推理办事器集群。公司5G新基建营业根基连结不变。2024年，公司正在“一带一”沿线国度如中东、东南亚、非洲等地域开展EPC总包营业，沙特MOBILY FTTH和城域网项目、ZAIN BORDER边境网三期项目上中标量大幅提拔，进一步巩固了正在国际市场的地位。2025年一季度公司入围中国挪动2025-2026年度通信工程施工办事（传输管线）集中采购项目中标单元名单，项目笼盖全国14个省（自治区、曲辖市）共计27个标段，中标总金额达10。88亿元。新能源营业方面，公司取弗迪电池告竣计谋伙伴关系，引进比亚迪先辈的2。2从动化出产线，合肥动力电池取储能产线月底产线设备连续到货安拆调试，2025年1月动力电池产线实现试产，产物采用比亚迪刀片电芯。按照2025年4月30日投资者关系勾当记实表，公司目前正在合肥的5GW新能源产线已投入运营，目前订单不变，次要为新能源商用车出产刀片电池，目前的次要客户为新能源沉卡汽车厂家。预测公司2025-2027年收入别离为34。32、39。64、44。99亿元，EPS别离为0。48、0。68、1。03元，当前股价对应PE别离为48。7、34。2、22。5倍，我们看好公司正在算力营业的结构以及增加潜力，维持“买入”评级。新能源电池产线产能未及预期；智算营业客户开辟不及预期；5G新基建订单进展不及预期；市场所作加剧等风险。恒顺醋业(600305)事务近日，恒顺醋业发布2024年年报、2025年一季报。2024年总营收21。96亿元（同增4%），归母净利润1。27亿元（同增47%），扣非净利润1。13亿元（同增48%）。此中2024Q4总营收6。65亿元（同增42%），归母净利润0。07亿元（2023Q4吃亏0。51亿元），扣非净利润0。08亿元（2023Q4吃亏0。55亿元）。2025Q1总营收6。26亿元（同增36%），归母净利润0。57亿元（同增2%），扣非净利润0。48亿元（同增6%）。2024年醋/酒/酱系列产物营收别离同比-2%/+0。5%/-8%至12。66/3。29/1。80亿元，醋、酱系列营收承压，次要系公司清理产物线醋/酒/酱系列产物营收别离同增19%/9%/35%至3。65/0。84/0。44亿元，次要系2024Q1低基数下，产物实现恢复性增加，后续公司持续环绕“醋、酒、酱”产物计谋，打制“一业多品”财产款式，跟着前期降本增效增系列落地，盈利端将持续改善。2024年公司经销/曲销营收别离同增0。5%/3%至19。41/1。04亿元，公司持续清理低质经销商，优化单商质量，带动经销渠道根基盘稳步增加。2025Q1经销/曲销营收别离同增40%/64%至5。84/0。27亿元，全渠道平衡修复，公司将持续深化“线下+线上”全渠道协同成长计谋，正在巩固保守分销劣势的同时，积极结构社交电商、社区团购等新业态，实现消费场景全域笼盖，鞭策发卖规模取效率双提拔。公司有序推进营销，2025年各产物均实现修复性增加，跟着办理层深化，公司运营质量无望持续提拔。按照年报取一季报，我们估计2025-2027年EPS别离为0。16/0。18/0。20元，当前股价对应PE别离为48/43/40倍，维持“买入”投资评级。江南化工(002226)事务：2025年5月9日，江南化工及全资子公司北方爆破取楚天化工配合签订《安徽江南化工股份无限公司、北方爆破科技无限公司取湖北楚天化工无限公司关于湖北东神楚天化工无限公司、湖北帅力化工无限公司、河南华通化工无限公司之沉组和谈》。《沉组和谈》商定江南化工拟以其持有的湖北帅力30%股权和河南华通75。5%股权出资，北方爆破拟以其持有的湖北帅力51%股权出资，楚天化工拟以其持有的东神楚天90%股权出资配合新设一家无限义务公司进行沉组合做。江南化工和北方爆破合计持有新设立公司的股权比例不低于51%，楚天化工持有新设公司的股权比例不高于49%，江南化工是新设公司的现实节制人。本次买卖完成后，东神楚天、湖北帅力和河南华通将成为新设立公司的控股子公司。公司产能无望进一步扩张，行业劣势地位凸显。按照公司通知布告，东神楚天具有工业许可产能3。05万吨，此中改性铵油1。2万吨、乳化（胶状）1。4万吨、乳化（胶乳）（混拆）4000吨（混卸车2台）、中继起爆具500吨，2024年别离实现营收和净利润2。36亿元、3689万元。按照24年年报，公司已具有工业许可产能76。55万吨，本次买卖完成后，东神楚天将纳入公司归并报表范畴，添加公司工业产能约3。05万吨/年，总产能无望接近80万吨/年，产能劣势获得进一步加强，营业区域结构持续完美。此外，楚天化工许诺东神楚天正在2025年度、2026年度和2027年度累积实现的净利润总额不低于9591。72万元（特指东神楚天相关年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）。公司产能无望持续扩张，行业领先地位进一步巩固，区域结构持续完美，估计2025-2027年公司实现停业收入105。49、116。91、128。64亿元，实现归母净利润10。31、11。95、13。80亿元，同比增加15。74%、15。88%、15。48%，维持“买入”评级。慕思股份(001323)投资逻辑国补延续带动短期需求景气宇回升，中持久行业仍具扩容空间。短期来看，2025年国度延续家具消费补助政策，政策促使行业景气宇有所回升，按照久谦统计，25年2/3月三大电商平台床垫发卖额别离同比增加27。6%/20。7%至7。5/11。0亿元。中持久来看，1）量维度：中国床垫渗入率和更新率较海外仍有显著提拔空间，正在消费者对于睡眠关心度逐渐提拔的布景下，按照我们测算，当更新率加速为9年/次时（目前为10年/次），2026-2027年床垫需求量同比均无望实现正增加。2）价维度：近年来，据电商平台统计，床垫发卖均价逐渐上探，并跟着床垫科技含量的添加，以AI床垫为代表的大单品无望进一步帮力发卖均价上探。此外，中国床垫行业集中度显著低于美国床垫行业，正在国补帮力头部企业的布景下，跟着龙头企业产物力提拔、渠道完美，床垫赛道“大企业”降生可期。后续增加驱动一：从品类依托AI床垫新品+品牌矩阵完美，无望冲破成长瓶颈。1）据《2025AI时代健康睡眠》，2024年AI床垫全球市场规模约18亿美元。公司AI床垫持续迭代，目前已推出T11相关产物，做为大单品不只利于公司拉高客单价，而且依托AI品类切入商超渠道，帮力公司触达更普遍客群，挖掘潜正在需求。2）除慕思从品牌外，公司通过完美的品牌矩阵已实现对床垫市场分歧价钱段的笼盖，方针消费群体显著拓宽。后续增加驱动二：套餐营销结果较优，品类扩展驱动新成长。公司环绕卧室、客堂场景横向扩展床架、沙发、智能睡眠等产物，床架收入占比从18年的22。8%增加至24年的29。72%，沙发收入占比22年-24年维持正在7。7%附近。公司“套餐发卖”的营销策略鞭策品类连带率及客单价提拔，扩品类逐渐成为公司增加新动能。后续增加驱动三：收购新加坡品牌，无望成功切入东南亚市场。据欧睿和Mordorintelligence，25年东南亚6个次要国度床垫规模将达到33。0亿美元。一方面，跟着东南亚人均P提拔，渗入率和更新率的提高，其市场规模仍具较大提拔空间（目前仅为中国床垫规模的1/3，美国的1/6）。另一方面，公司于24年12月以约2。5亿元人平易近币收购MIPL公司和其位于印尼的工场公司PTTC。2023年MIPL公司停业收入约9934万元，净利润约198万元。慕思品牌+产能+渠道三管齐下，后续东南亚市场扩张可期。我们预测公司25-27年归母净利润别离为7。99/9。00/9。89亿元，同比别离增加+4。12%/+12。69%/+9。87%。考虑到公司AI床垫无望驱动新成长，赐与25年18倍PE，对应方针价36。0元，“买入”评级。伊之密(300415)焦点概念事务：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现停业收入50。63亿元，同比增加23。61%；实现归母净利润6。08亿元，同比增加27。42%；实现扣非归母净利润5。92亿元，同比增加29。85%。25Q1公司实现停业收入11。87亿元，同比增加24。32%；实现归母净利润1。32亿元，同比增加14。29%；实现扣非归母净利润1。26亿元，同比增加13。57%。下逛需求景气回升，公司收入实现不变增加。分板块来看，公司次要产物注塑机/压铸机/橡胶机收入均连结快速增加趋向，2024年收入别离为35。55亿元/8。93亿元/2。22亿元，同比增加28。80%/14。53%/21。42%。次要系：1）2024年公司产物次要下业需求持续回暖，汽车/3C/家电/日用品等行业收入同比增加16。67%/63。57%/27。82%/56。56%，25Q1需求景气延续，订单持续丰满；2）公司投入研发不竭推出新品，并加大发卖推广力度，产物合作力及市场份额进一步提拔。新产物+全球化结构贡献持续增加动能。公司积极推进“数智高效、全球运营、绿色成长”三大计谋标的目的，针对行业智能化、高端化、从动化趋向，以及下逛使用范畴快速成长带来的新手艺新需求，持续加大研发投入和产物立异，接踵发布NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶打针成型机等新产物，产物矩阵不竭完美。同时，公司紧抓镁合金正在汽车范畴的使用趋向，推出镁合金系列机型，24年实现3200T半固态镁合金打针成型机的成功交付。近年来，国内企业产物手艺程度和国际合作力快速提拔，公司积极开辟海外市场，目前已笼盖90多个国度和地域，并设有跨越9家海外子公司。24年公司全球总部大楼成功奠定，美国HPM工场完成扩建，泰国、墨西哥子公司接踵成立，无力提拔全球化运营能力。24年公司实现海外收入13。95亿元，同比增加27。54%，正在营收中占比进一步提拔至27。54%，将来跟着公司全球化计谋的加快落地，海外收入占比无望进一步提拔。投资：估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润7。15亿元、8。40亿元、9。70亿元，对应EPS为1。53、1。79、2。07元，对应PE为14倍、12倍、10倍，维持保举评级。公司2024年收入52亿元，同比增加19%，实现归母净利润8。38亿元，同比增加16%。销量端，公司2024年实现负极材料发卖21。65万吨，同比增加53。65%，不考虑其他要素，按此口径计较对应单吨盈利约为0。39万元/吨，表示强劲，凸显成本劣势。公司2025Q1实现收入16。28亿元，同比增加89%，实现归母净利润2。39亿元，同比增加约61%，2025Q1对应负极销量6。98万吨，同比增加110%。公司北苏二期项目连续投产，订单丰满了新减产能的充实，新减产能快速为发卖订单并实现收入。此外，公司持续强化差同化产物的焦点合作劣势，方针市场增加空间打开，较2024Q1同比有较大幅度提拔。公司北苏二期出产曾经敏捷进入满负荷出产的节拍，2025年合计无效一体化产能达30万吨，陪伴新产能投放，叠加公司领先的成本劣势，份额无望逆势扩张。目前沉点推进的产能包罗马来西亚扶植年产5万吨锂电池负极材料项目和山西省晋中市昔阳县扶植年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，估计均将正在2025年第三季度起头扶植。到2027年，公司人制石墨负极材料无效产能将跨越50万吨。估计2025/2026/2027年公司归母净利润别离为10/13/17亿元，EPS为3。94/5。10/6。40元，对应PE别离为13/10/8倍。基于公司成本劣势显著，我们看好公司中持久向上的成长机遇，维持“买入”评级。铁精矿新能源材料景气低迷，回购财政费用添加叠加资产减值拖累业绩。公司2024年净利润较上一年度有所下降，次要因为铁精矿发卖价钱的降低、新能源板块负极材料的盈利未达到预期，以及回购子公司云南国钛股权所发生的财政费用。公司以原价(即3。20元/股)回购19名计谋投资者持有云南国钛股份，股份原价为22。72亿元，并向19名计谋投资者领取资金利用费约3。25亿元，回购总价款合计约25。97亿元，买卖完成后公司及禄丰钛业持有云南国钛股权由51。00%变动为83。32%。此外，公司对存货、商誉以及固定资产进行减值计提，2024年计提各项资产减值预备3。84亿元。分营业板块看，2024年钛白粉收入189。80亿元，同比增加6。82%；毛利率31。35%，同比提拔2。83pct；出产钛白粉129。55万吨，同比增加8。74%，此中出产硫酸法钛白粉89。44万吨，同比增加11。24%，氯化法钛白粉40。11万吨，同比增加3。56%；发卖钛白粉125。45万吨，同比增加8。25%，此中，国内销量占比42。91%，国际销量占比57。09%，发卖硫酸法钛白粉89。09万吨，同比添加11。87%，发卖氯化法钛白粉36。36万吨，同比添加0。29%。2024年海绵钛收入26。47亿元，同比增加16。71%；毛利率3。11%，同比大幅下滑14。77pct；出产海绵钛6。97万吨，同比增加34。56%；发卖海绵钛6。69万吨，同比增加42。57%。2024年铁系产物收入19。42亿元，同比增加-24。54%；毛利率40。81%，同比下滑8。34pct；出产铁精矿368。38万吨，同比削减13。14%；发卖铁精矿300。22万吨，同比削减30。80%。2024年新能源材料收入9。18亿元，同比增加-12。35%；毛利率-5。93%，同比下滑2。62pct；出产磷酸铁5。67万吨，比客岁同期削减13。01%；发卖磷酸铁6。04万吨，比客岁同期添加12。15%。2024年锆系产物收入9。35亿元，同比增加-15。13%；毛利率16。78%，同比提拔3。45pct。2024年公司出产钛精矿149。30万吨，同比增加1。25%，全数内部利用，无效保障了公司原料供应。2024年，中国钛白粉行业面对严峻的国际反推销挑和，集团做为全球最大钛白粉出产商首当其冲。自2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯接踵对我国钛白粉行业倡议了反推销查询拜访，进一步压缩了国际市场的出口空间。面临多沉商业挑和，公司采纳积极应对策略：一方面结合行业力量，通过法令路子抗辩各地域裁定的不合，提交抗辩文件并申请听证会；另一方面调整市场结构，将出口沉心转向中东、东南亚等新兴市场，并通过价钱劣势维持出口量。深化财产链结构，强化资本劣势。龙佰构成了从钒钛磁铁矿采选，到高钛渣、合成金红石等原料精湛加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛金属等产物的全财产链款式，钒、钪、铁等衍生资本分析操纵的绿色财产系统。目前从营产物钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，双双位居全球第一；磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，石墨负极产能2。5万吨/年，石墨化产能5万吨/年；锆成品由控股子公司东方锆业（股票代码：002167）运营。下一步龙佰将进一步完美全财产链，加强财产链每一个环节，打制钛白粉、海绵钛、锆成品、钪成品等低成本联产系统，提拔资本分析操纵。特别加强上逛原材料保障，积极推进“红格北矿区两矿结合开辟”取“徐家沟铁矿开辟”两大焦点项目。2024年从营矿产物子公司龙佰矿冶实现收入67。14亿元，占龙佰集团总收入24%，实现净利润23。77亿元，占龙佰集团归母净利润110%，净利率达35。40%。投资：龙佰集团为国内钛财产链龙头，强化上逛资本保障，不竭深化财产链一体化和衍生资本分析操纵，持续高分红回馈投资者。考虑到商业摩擦影响和产物景气变化，我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为301。04(原322。19)/327。17(原353。92)/347。62亿元，同比增加9。3%/8。7%/6。2%，归母净利润别离为29。61(原43。86)/37。88(原50。81)/43。93亿元，同比增加36。5%/27。9%/16。0%，对应PE别离为13。6x/10。6x/9。2x；维持“增持”评级。制冷剂量价齐升，业绩显著增加。公司2024年业绩增加，次要系从营产物外销量、价钱齐升，营业收入、产物毛利率上升。公司次要产物布局性分化凸起，第二、三代氟制冷剂正在出产配额制下，供需款式、合作款式、合作次序优化，下逛需求改善等，产物价钱合回归上行，涨幅较大；非制冷剂化工产物总体“供强需弱”，合作激烈，价钱下行。跟着制冷剂产物价钱回升，公司制冷剂营业正在营业布局、盈利布局中占比大幅提拔，制冷剂营业因产物价钱上行的增利影响大于公司非制冷剂营业因价钱下行的减利影响。公司充实阐扬制冷剂市场所作地位劣势、财产链一体化集约运营劣势，优化市场布局、连结次要产物产销量、停业收入不变增加，抓住了制冷剂产物市场机缘。2024年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品、食物包拆材料、石化材料、根本化工品等别离实现收入12。34、94。47、18。39、2。78、9。26、40。28、27。72亿元，别离同比增加17。54%、62。69%、-10。92%、99。48%、-15。52%、45。74%、-3。97%；外销量别离为34。71、35。30、4。73、0。51、8。40、52。21、178。52万吨，别离同比增加-4。59%、22。61%、6。96%、254。95%、-1。62%、45。70%、12。03%；均价(不含税)别离为3555。76、26764。50、38912。71、55042。42、11020。32、7713。75、1552。86元/吨，别离同比增加23。19%、32。69%、-16。71%、-43。80%、-14。14%、0。03%、-14。27%。2025年一季度，焦点营业氟制冷剂价钱同比大幅上涨。因第二代氟制冷剂（HCFCs）本年出产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）实行出产配额制、上年度对出产厂库和社会库存消化充实且下逛需求兴旺，供需款式进一步优化，产物价钱连结持续上涨趋向，导致产物平均价钱较上年同期大幅上涨。公司降服出产运营季候性、产物市场布局性等影响要素，实现次要出产安拆不变出产、产量提拔。2025Q1公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品、食物包拆材料、石化材料、根本化工品等别离实现收入3。26、26。18、4。20、0。72、1。71、9。56、7。09亿元，别离同比增加26。90%、64。63%、2。94%、-2。40%、-19。55%、6。99%、7。31%；外销量别离为8。69、6。98、1。10、0。11、1。57、13。02、43。95万吨，别离同比增加11。07%、4。14%、9。88%、-6。67%、-15。69%、17。97%、-10。13%；均价(不含税)别离为3750。28、37503。74、38290。80、66247。99、10875。59、7343。59、1613。36元/吨，别离同比增加14。25%、58。08%、-6。31%、4。57%、-4。58%、-9。31%、19。40%。供需双感化，制冷剂景气无望持续。政策对制冷剂实现供给强束缚，三代制冷剂自2024年配额办理实现供给节制，同时2024年12月16日生态部也已公示2025年制冷剂配额。2025年三代制冷剂(HFCs)出产配额为79。19万吨，较2024年添加4。34万吨，但因2024年年中有进行调整和增发，取2024岁暮比拟现实添加0。86万吨，因而增量无限。2025年二代制冷剂(HCFCs)出产配额为16。36万吨，较2024年削减4。96万吨，内用出产配额为8。60万吨，较2024年削减4。21万吨。此中R22出产配额为14。91万吨，内用出产配额8。09万吨，较2024年别离削减3。14万吨和3。01万吨。下逛需求端空调方面，据财产正在线数据消息，虽出口蓄力不脚，但跟着国内旺季市场临近，内销起头掌控大盘自动权强势发力，空调2025年5、6、7月排产较客岁实绩别离增加9。9%、14。1%、14。3%，此中内销同比别离增加15。4%、28。8%、36。7%。供需双感化下，制冷剂景气无望持续。据百川数据，截止2025年5月7日，R22、R32、R125、R134a价钱别离为36000、49000、45000、47500元/吨，比拟岁首年月别离上涨9。09%、13。95%、7。14%、11。76%，比拟客岁同期别离上涨38。46%、48。48%、0。00%、48。44%。氟化工龙头劣势凸起。2024年公司完成飞源化工股权收购交割，归并其年产8万吨HFCs产能及其配套混配包拆、12万吨氟化氢、30万吨硫酸、10万吨甘油精制、10万吨环氧氯丙烷等产能，并添加R113a、三氟乙酸、氟化氢铵、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等精细化学品产物，较着提拔了氟制冷剂和含氟精细化工品营业比沉。公司氟化工龙头地位劣势凸起、贸易模式奇特，具有全球绝对领先的氟制冷剂出产配额，奠基公司市场自动地位。公司焦点产物第二、三代氟制冷剂（HCFCs、HFCs）按照国度审定的出产配额、国度相关配额办理组织出产发卖。2025年，国度审定公司（含控股子公司）HCFC-22出产配额3。89万吨，占全国26。10%，其内用配额占全国31。28%，为国内第一；HFCs出产配额29。98万吨，占全国同类品种合计份额39。6%。配额总量绝对领先、支流品种齐备且份额占比领先，安稳确立公司绝对领先的市场所作地位。公司具有齐备的制冷剂产物矩阵，为客户供给完美的处理方案，是国内独一具有第一至四代含氟制冷剂系列产物，同时具有新型含氟冷媒（氢氟醚D系列、全氟聚醚JHT系列）、碳氢制冷剂产物（3。5万吨/年产能）以及系列混配制冷剂的出产企业。除具有绝对领先的氟制冷剂出产配额外，含氟制冷剂（HFOs）品种及无效产能国内领先（现运营两套支流HFOs出产安拆，产能约8000吨/年；打算通过新建+手艺新减产能近5万吨）。制冷剂行业景气持续向上，巨化股份受益显著。投资：制冷剂强供给束缚，集中度高款式好，景气无望持续，产物价钱持续上涨，巨化股份做为制冷剂龙头业绩弹性可期，高附加值产物不竭拓展提高公司盈利能力带来持续成长。基于产物价钱变更，我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为295。22(原288。57)/322。38(原317。98)/355。75亿元，别离同比增加20。7%/9。2%/10。4%，归母净利润别离为40。69(原36。10)/50。76(原46。93)/61。90亿元，别离同比增加107。6%/24。8%/21。9%，对应PE别离为18。4x/14。7x/12。1x；维持“增持”评级。风险提醒：价钱上涨不及预期；四代制冷剂替代速度超预期；下逛需求不及预期；商业政策风险；原材料大幅波动；项目扶植不及预期；平安环保风险。